投资要点：
    公司以“贸易+物流+仓储+销售”为基础打造民营液化气及深加工产业龙头。公司国际贸易主要围绕中东油田伴生气和北美页岩气优质烷烃资源，以东亚市场和新兴的东南亚市场为主。物流方面，公司先后租赁液化气船22 艘，共计110 万吨位运力。仓储方面，公司在张家港、太仓和宁波的三大仓储基地具备63.2 万立方米液化气仓储能力。配套拥有5 万吨级码头三座，2 万吨级码头一座、3 千吨级码头两座。此外规划建设的曹妃甸基地强打造10.7 万立方米的库容，两座5 万吨级别的码头。销售方面，公司形成了以江、浙、沪为中心，辐射国内多省市的网络，销售区域及市场份额逐渐增长。公司连续四年成为国内最大的液化石油气进口商和分销商。终端零售还包含汽车加气业务和民用三级站业务，目前已建立15 个汽车加气站。
    我国丙烯缺口仍在，丙烷脱氢（PDH）占丙烯产能有望达到18%。2015 年我国丙烯产能约2750 万吨/年，产量约2310 万吨，进口量为277 万吨，表观消费量为2587 万吨，当量消费量为2950 万吨，当量需求与产量之差近640 万吨，缺口仍较大。由于丙烯供需缺口长期存在，而传统炼化投资门槛较高，PDH 技术不断成熟和工业化装置陆续建成，PDH 工艺产能占比从2013 年的3%迅速增长到2015年的13%，预计“十三五”末PDH 产能占比有望达到18%。
    公司依托成熟的液化气业务继续向“PDH+聚丙烯（PP）”延伸。目前，公司PDH 产能60+66 万吨/年，占全国PDH 产能约27%，并配套下游40+40 万吨/年PP。从价差方面来看，2017 年上半年“PP-1.2*丙烷（FOB 中东）”均值为5013 元/吨，同比增长15.48%；“PP-1.2*丙烷（MB）”均值为4341 元/吨，同比增长14.81%。预计随着聚丙烯价格逐步上涨，下半年价差有望扩大。
    盈利预测和投资评级：由于公司宁波福基项目投产并转固，该项目达产后将对2017 年及以后的业绩带来较大增长。而后期仍有扬子江石化二期、宁波福基石化二期和曹妃甸地区规划中项目，弹性空间较大。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为271.57、331.63、366.04 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为11.47、14.74、17.04亿元，EPS 分别为0.71、0.91、1.05 元。首次覆盖给予买入评级。
    风险提示：国际原油价格大幅下跌风险，PDH 项目建设不及预期风险。