主要观点：
    1、17H1 公司业绩同比增长192.41%，符合市场预期
    2017H1 公司归母净利润4.87 亿元，同比+192.41%，其中17Q2归母净利2.71 亿元，同比+182.29%，环比+25.46%。业绩同比增长主因LPG销售贸易量增加和宁波项目转固。报告期内，LPG业务：实现销售收入112.09 亿元，同比增长38%。其中：国内销售收入54.12 亿元，国际贸易销售收入57.97 亿元。PP 业务：张家港项目产销稳定，宁波项目于17 年4 月转固，贡献业绩。
    2、专注打造烷烃资源综合运营平台优势。
    公司是国内LPG 贸易龙头，在上游货源把控，中游运输物流和码头仓储，下游终端等具有优势，同时积极探索LPG 贸易话语权。随着北美长约货源问题的解决，17H1 公司LPG 贸易业务毛利率同比提升2.03 个百分点，毛利润7.58 亿元，同比+97.40%。同时公司挺进液化气深加工领域，产业链延伸至下游PDH-PP。
    3、“丙烷-丙烯-聚丙烯”全产业链有望推动业绩增长。
    公司C3 产业链具备规模和成本优势，公司现有PDH 产能126 万吨，聚丙烯产能80 万吨。公司定增宁波二期66 万吨/年PDH、曹妃甸一期66 万吨/年PDH 和曹妃甸80 万吨/年聚丙烯项目获批，其中宁波二期PDH 有望于2019 年初投产。定增扩产将进一步提高公司业绩弹性，后续项目顺利推进有望推动业绩增长。
    4、定增发行价12.70 元/股，大股东增持成本12.97 元/股。16年10 月20 日，公司以12.7 元/股的价格非公开发行募集资金约29 亿元，主要用于石化项目建设。16 年7-9 月，公司实控人增持3 亿元，平均增持成本12.97 元/股，彰显公司发展信心。
    5、投资评级与估值：预计公司2017/18/19 年EPS 分别为0.68/0.80/0.94 元，PE 为17/15/12 倍，维持“推荐”评级。
    6、风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求不及预期风险。