主要观点
    1.LPG 贸易及化工产业链稳定，业绩符合预期
    公司连续4 年蝉联国内最大LPG 进口商和分销商，龙头地位稳固，2016年贸易量达600 多万吨，同比增加24%以上，预计未来持续增长，打造“大贸易、大生产、大金融”三位一体格局。2017H1，随着北美长约货源问题的解决，公司LPG 贸易毛利率同比提升2.03pct，实现毛利7.58亿元，同比+97.22%，实现净利润2.58 亿元。“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链经历学习曲线，生产逐渐稳定。张家港一期（60 万吨/年丙烯，40万吨/年聚丙烯）实现净利润1.84 亿元；宁波一期（66 万吨/年丙烯，40 万吨/年聚丙烯）于2017 年4 月顺利转固，实现净利润0.58 亿元。上半年最终实现归母净利4.87 亿元，同比+192.41%，其中Q1、Q2 分别为2.16、2.71 亿元，符合预期。
    由于LPG 主要作为燃料，Q3 为传统消费淡季，预计价格下调；而聚丙烯迎来消费旺季，“聚丙烯-丙烷”价差扩大，公司化工部分盈利将提升。公司预计1-9 月份，归母净利润7.30-9.12 亿元，同比增加100-150%。
    2.化工板块有望逐渐发力，业绩弹性大
    2017H1 我国PP 表观消费量1098 万吨，同比+9.37%。公司拥有126 万吨丙烯，80 万吨聚丙烯产能，其中PDH 装置85%开工率，聚丙烯装置满负荷。丙烯、聚丙烯单位产能分别为7.78 吨/万股和4.94 吨/万股，A股中最大，若丙烯和聚丙烯价差每上涨1000 元，对应公司EPS 增厚0.50元和0.32 元。另公司定增募投项目132 万吨丙烯，80 万吨聚丙烯也获批，正在进行中，业绩弹性进一步提高。
    3. 2016 年定增发行12.7 元/股，大股东增持价12.97 元/股
    2016 年公司非公开发行募集资金29 亿元，定增价12.7 元/股，2017年10 月23 日解禁。2016 年公司实际控制人采用进取级份额方式增持3亿元，平均成本12.97 元/股，上市至今未减持。
    4.投资建议：
    我们预计公司2017-2019 年归母净利分别为11.55 亿元、13.79 亿元、16.14 亿元，对应EPS 0.71 元、0.85 元、1.00 元，PE 16X、13X、11X，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：
    产品价格大幅波动、持股5%以上股东减持