净利润大幅增长主要因：2017年4月宁波项目投产、张家港项目负荷提高带来增量。此外，估算上半年液化气销售规模超过320万吨，保持增长态势。 
    PDH项目盈利低于同行。公司张家港PDH项目实现净利润1.8亿元，百地年贸易实现净利润2.0亿元，宁波福基石化5760万元。根据我们跟踪的价差，PDH项目吨利润上半年均值1135元，而PP价差均值857元/吨，据此测算公司项目盈利低于同行。我们认为张家港项目贡献低于预期可能与下游PP销售及较高的原料成本有关，而福基石化投产初期成本较高且部分利润可能体现在宁波百地年地下储库中（后者2016年全年净利润不足5000万）。公司预告2017前三季度业绩同比+100-150%，即实现归属于上市公司股东的净利润7.3-9.1亿元，Q3单季3.1-4.1亿元，环比Q2小幅增长。 
    新增连云港项目和200万立方米洞库项目。公司2016年年报第一次提出连云港深加工项目规划，值得关注。宁波新材料二期也已经提上日程，同时，公司已开始建设200万方地下洞库，为未来规模扩大做准备。公司继续在丙烷产业链上扩大规模，充分利用自身贸易和仓储优势，但项目管理能力可能仍需提高。 
    风险提示。进口原料价格大幅波动导致公司库存价值波动的风险；公司项目投产进度低于预期的风险；公司装置运行的安全风险；公司海外贸易业务出现大幅亏损的风险；公司与海外供应和服务商产生纠纷的风险。 
    盈利预测及估值。维持17-19年EPS预测0.77/1.08/1.24元，当前价格对应PE15/11/9倍，维持"增持"评级。