简评
    电力需求较好，全国发电量大幅度上升
    受经济转好及创纪录炎热天气影响，今年我国电力需求较好，7月份全国全社会用电量同比增长9.9%达到6072 亿千瓦时，1-7月份用电量3.56 万亿千瓦时，同比增长6.9%，增速比上年同期提高3.3 个百分点。7 月份全国发电量同比增长8.6%达到6047.4亿千瓦时，增速比6 月份加快3.4 个百分点，1-7 月份，全国发电量3.57 万亿千瓦时，同比增长6.8%。
    公司发电量同比增长12%
    2017 年上半年，浙江地区电力需求较好，1-7 月份浙江省全社会用电量同比增长7.2%，高于全国平均6.9%的水平。公司目前管理及控股装机容量合计3029.7 万千瓦，其中浙江省内统调装机的2736.6 万千瓦，约占全省统调装机容量的一半。上半年，公司发电量523.09 亿千瓦时，同比增长12.19%，售电量494.72 亿千瓦时，同比增长12.31%。
    参股多家核电公司，积极拓展海外布局
    除火电项目外，公司还布局核电，参股了一批优质的核电企业。包括核电秦山联营20%的股权、秦山三核10%的股权、三门核电20%的股权、中核辽宁10%的股权、秦山核电28%的股权、 国核浙能50%的股权以及浙江三门高温堆电站49%的股权。公司目前拥有在运权益核电装机136.62 万千瓦，在建权益装机50 万千瓦。公司8 月刚刚公告参与设立中核海洋核动力发展有限公司，持有9%股权。此外公司拟参与投资建设、运营孟加拉吉大港2×660MW 燃煤电厂项目，积极拓展海外布局。
    预期18 年提升电价，火电盈利将大幅改善
    2017 年6 月国家发改委发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，自7 月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，由此腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价，缓解燃煤发电企业经营困难。不过，浙江省出台的方案中，仅降低了工商业用电价格2.22 分钱，并未对上网电价做出调整。但是根据2015 年出台的《关于完善煤电价格联动机制有关事项的通知》计算，在煤价依然维持在目前高位的情况下，2018 年将会有3 分钱左右的电价调整空间，如果届时一旦上调，18 年火电盈利状况将大幅改善。
    给予增持评级
    公司于2017 年8 月11 日披露董事会决议公告，称拟在100 亿元额度内，通过证券市场参与股票认购、增发、配股、协议转让、大宗交易、二级市场投资以及认购可转债、可交债等方式，长期投资优质上市公司股票。目前公司账面上拥有132.8 亿元现金，而且公司目前资产负债率仅为37.42%，我们认为公司未来可能会参考长江电力那样通过持有电力行业相关上市公司的股票，促进公司主业及相关业务发展，完善上下游产业链，培育新的利润增长点。
    另外，浙江省作为混改“6+1”试点中唯一的地方试点，而公司控股股东浙能集团又是浙江省属大型国有企业，未来有望通过资产注入、引入战略投资者、股权激励及员工持股等多种方式推动混改进程。
    我们预测公司2017 年到2019 年营业收入分别为443.05 亿元、469.46 亿元和484.42 亿元，净利润分别为41.98 亿元、61.95 亿元和70.73 亿元，在18 年业绩恢复性反弹后，公司PE 估值仅为11.8 倍，目前PB 估值也仅为1.3 倍，综合考虑后给予增持评级。