二、分析与判断
    并购+自建扩张门店带来业绩持续稳定增长
    公司上半年业绩靓丽，主要原因是老店内生增长稳定及新增门店的外延扩张，以及公司规模扩大和内控管理能力提升带来的盈利能力提升。上半年公司门店总数达到1783 家（含50 家加盟店），较2016 年末净增门店248 家；其中新开门店188 家（含新增加盟店27 家），收购门店81 家，关闭21 家，关闭门店主要是由于老城区改造及策略调整。分地区来看，中南地区新增152 家达到958 家规模，华东地区新增117 家达到825 家规模，区域数量占比与16 年保持一致。在门店并购方面，公司并购步伐明显加快，上半年并购8 起，其中控股收购项目7 起涉及134 家门店，有81 家已经交割完成；参股投资项目1 起，投资成本为6120 万元。公司计划2016-2018年新增门店1000 家，截止17H1 新增门店达到772 家（含新开和并购），有望提前或超额完成计划。
    主要财务指标正常变动，期间费用控制合理
    上半年公司销售费用和管理费用分别增长了28%和34%，经营现金流净额也增加了66%，主要原因是门店的新增和销售规模扩大；财务费用、投资现金流净额的变动则是由于利用暂时闲置资金理财盈利所致；上半年研发投入2176 万，增长47%，主要用于电商平台研发投入。各项财务数据和指标的变化均是公司经营向好、线上平台和线下门店布局顺利的结果。
    聚焦中南及华东区域，竞争优势明显
    近年来，公司聚焦在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市密集开店，已经形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络，门店内生外延增速稳定，随着区域市占率的提升，公司在中南、华东地区竞争优势将更加凸显。
    医保定点放开，公司医保门店比例提升带来业绩弹性
    国家在2015 年取消了零售药店医保定点资格审查制度，医保定点资质的放开，将逐步改善公司在华东地区医保店占比较低的状况。16 年底华东地区医保门店占比仅37%，中南地区已达到84%，随着上半年公司在江苏新增98 家医保门店，未来华东地区将贡献更多收入业绩，收入增速有望接近或超过中南地区32.46%的水平。
    三、盈利预测与投资建议
    公司区域聚焦优势明显，门店扩张顺利进行，预计17-19 年EPS 分别为0.80、1.04、1.36 元；对应PE 分别为为41X、32X 和24X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    门店扩张低于预期；处方外流低于预期。