预计老店增速约10%，次新店增速30%左右。另外一方面来源于公司外延并购，上半年公司净增门店248 家，新建店188 家，并购88家（关闭21 家）。
    ■毛利率持续提升，彰显公司优秀的整合和精细化管理能力。毛利率持续提升由2016 H1 39.2%增加至2017H1 39.8%，上升0.6 个百分点，净利润率达到7.0%，比去年同期增加0.5 个百分点,毛利率提升叠加财务费用的减少，助力净利润增速快于收入增速近10 个点。毛利率的持续提升主要是来自于公司持续推进商品精品战略，不断提高老店高毛利品种的占比和将高毛利精品导入新整合门店，同时通过不断提高员工专业化服务水平，在不伤客情的情况下，实现顺利推广公司的高毛利精品品种。随着规模的不断扩大，对上游厂商的议价能力也进一步提升，公司毛利率有望进一步提升。
    ■外延加速+优秀整合能力驱动高成长。
    公司作为上市药房中运营和精细化管理优势突出，从反映管理能力的平效数据，整合能力的新店获利周期，老店同比增长数据都优于其他药房。公司2016 年定增募集13.55 亿，目前资金充裕程度好于其他连锁的药店，优秀整合能力+资金优势，能驱动公司外延扩张更为顺利。公司在2015 年制定了“新开门店 1000 家，实现相当于 1000 家门店销售规模的并购”的三年拓展规划，公司2016 年新增门店470 家，预计接下来公司外延+新建拓展门店数目将加快，预计接下来三年收入复合增速在30%以上。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价42.4 元。我们预计2017-2019 年净利润分别为2.97 亿、3.85 亿、4.97 亿，同比增速分别为，2017-2019 EPS 分别为0.82 元、1.06 元、1.37 元，对应当前股价分别为40 倍、31 倍和24 倍，目前整个零售板块行业政策趋好，随着医院药占比、医保支付管控、购销两票制、一致性评价等一系列医改政策的逐步实施，促进医院处方外流的政策出台明显加快，医药零售迎来巨大的扩容空间，以及医保资质审批的逐渐放开，驱动未来整个市场快速增长。益丰药房精细化管理能力突出将能充分受益行业政策，内生向好，优秀整合能力+资金优势，驱动公司外延扩张更为顺利，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为42.4元，相当于2018 年40x 的动态市盈率。
    ■风险提示:外延并购不及预期，行业政策推行不及预期。