金赛药业是公司重要收入来源，实现营业收入9.46 亿元，同比增长50.78%，实现净利润3.48 亿元，同比增长56.73%。收入端实现高成长得益于市场推广起效，渠道下沉，地级市场覆盖面进一步扩大。产品销售方面，长效生长激素和水针已获得市场认可，增长快速。同时长效生长激素的使用，延长患者平均用药时间，呈现出良好的可持续增长势头。新产品研发方面，各项目均进展顺利。注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验，注射用重组人生长激素产品增加新产品规格，重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症。研发项目的顺利进行为金赛药业未来几年收入和利润保持较快增长提供了保障。
    百克生物超速增长，疫苗发展势态良好。百克生物实现收入3.02 亿元，同比增长127.12%，实现利润总额7467 万元，净利润6280 万元，同比增长60.58%。收入端主要由于疫苗销售新政策后，开票价格大幅提高，促使营收超高速增长；利润端略低于收入端是由于相应的推广费用增加。产品研发方面，鼻喷流感减毒活疫苗III 期临床完成所有自愿者的疫苗注射，预计在2017 年12 月申报生产。同时，迈丰药业狂犬疫苗产品在本年初完成有效期延长至1.5 年的工作，首批产品共7914 人份，在2017 年6 月顺利通过中检院的批签发。以上工作都为迈丰下一步产能扩大打下了基础。2017 年1-6 月迈丰狂犬疫苗申请批签发12.13 万人份，通过批签发4.72 万人份。
    华康药业稳健，地产业务下滑。华康药业实现营收3.06 亿元，同比增长 11.72%，净利润1871 万元，同比增长17.37%。地产业务方面，上半年和园项目没有开盘，仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入，结算收入3008 万元，同比下降86.86%，净利润亏损1232 万元，同比减少128.45%。我们预计下半年项目开盘后情况会有所转变。
    三项费用率共55.14%，控制良好。报告期内，公司销售费用为6.68 亿元，同增64.58%，主要系下属制药公司收入增加所致；管理费用为2.20 亿元，同增6.49%；财务费用为-570 万元，同增26.64%。报告期三项费用率 55.14%，同比上升7.83 个百分点，费用控制良好。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年净利润为6.59、8.84、11.62 亿元，同比增长35.85%、34.19%、31.51%。对应EPS 分别为3.87 元、5.20 元、6.83 元，考虑可比公司估值，给予公司2017 年40 倍PE，对应目标价为154.80元，维持“买入”评级。
    风险提示。新品推广不达预期，产品降价风险。