分产品看，公司主打封边机产品维持49.3%的高毛利率，且营收+52.8%，占公司营收54.1%。另两类主要产品裁板锯（占营收23%）与数控钻（占营收12%）收入与毛利率均有较大提升，其中裁板锯营收+78.1%，毛利率28.2%，同比+4.47pct，数控钻营收+155.8%，毛利率24.2%，+4.55pct。此外，加工中心基数低，实现174%的营收同比增长。
    三费持续优化，现金流状况良好
    2017H1 公司毛利率39.2%，基本持平，保持高位。三费持续优化，合计占营收4.99%，较2016H1 降低3.65pct，持续优化。其中财务费用率为负主要系本期银行账户利息收入增加所致，管理费用率同比-3.10pct 主要系土地使用税、房产税等科目调整至"税金及附加"项目列示所致。此外，公司现金流状况良好，经营活动产生现金流量净额1.52 亿元，同比+63%，预收账款0.42 亿，同比+205%。闲置房产账面价值划分为持有待售的资产导致固定资产较年初-38.8%。总体而言，公司三费持续改善，现金流状况良好。
    从标准到定制化带动板式家具市场快速扩张，2020 年规模将逾百亿
    公司下游主要为家具制造业领域。据我们测算，目前国内板式家具机械设备更新+新增需求规模逾70 亿元，随着家具制造业快速发展，橱柜、衣柜、木门等行业快速增长，尤其是优质制造商密集上市，预计未来两到三年仍将是资本投入高峰期，加之板式家具行业从标准家具到定制化进化的大趋势，刺激板式家具机械设备市场的快速扩张。我们预计板式家具机械设备至少保持每年20%的增速，2020 年板式家具机械设备行业规模将突破120 亿。公司凭借持续研发创新优势、良好品牌优势和成熟的经销商体系，其业务规模将会继续保持稳定的发展速度。
    产品、技术与管理造就企业龙头优势
    公司自成立以来就以封边机为主打产品，主导起草了我国直线封边机国家林业行业标准，产品已销往在欧派、好莱客等下游知名家具企业，具备很强品牌形象；技术方面，公司一直注重研发，2017 上半年研发投入1262万元，占营业收入比例的3.1%，报告期内公司新取得7 项专利授权以及4项计算机软件著作权，进一步强化公司综合竞争优势。最近3 年，公司核心技术产品收入均占营业收入80%以上；管理方面，公司以轻资产运营模式为资本战略，自身专注于设计研发，适应快速扩张。公司主要通过外协加工的方式进行采购，并与供应商签订框架性供货合同，充分借助了珠江三角洲地区的机加工优势，降低产品的制造成本。
    盈利预测与投资建议
    公司作为国内板式家具机械行业科技创新型代表企业，技术水平全国领先，有望保持稳定且快速的业绩增长态势，预计公司2017-2019 年EPS1.80、2.49、3.29 元。考虑股本变更影响，EPS 上调幅度分别为24%、16%、14%，对应PE 30、22、17X，基于对公司中长期发展的坚定看好，我们上调投资评级至“买入”。
    风险提示：研发进度不及预期，宏观经济波动，同行竞争加剧。