新零售背景下，公司率先推动业态创新升级，可比店利润增速持续提升。地产结算开始贡献业绩，主业+地产双轮驱动，利润率提升超预期，因此我们上调 2017-2019 年 EPS 预测至0.85（+0.06），1.02（+0.06）和1.26（+0.07）元，维持目标价18.96 元和增持评级。
    主业+地产双轮驱动业绩超预期。17H1 公司营收89.8 亿元（+5.14%），归母净利3.75 亿元（+31.36%），EPS 0.47 元。扣除地产业务，营收+2.55%，预计净利润+23.86%。Q2 营收同比+8.81%,净利同比+49.48%。业绩增长是因为门店拓展、地产结算和利润率提升：17H1 新开2 家购物中心、14 家便利店。可比店收入同比-1.63%，跌幅环比收窄2.38pct；利润总额同比+39.21%，涨幅环比扩大3.76pct。毛利率同比+0.83pct 至25.30%（扣除地产毛利率同比+0.55pct 至25.02%），百货/超市/X/其他业务毛利率分别+0.78/+0.32/-1.65/+3.78pct。经营效率提升和存款利息增加使得销售/管理/财务费用率同比分别+0.04/-0.15/-0.18pct，最终净利率同比+0.84pct 至4.17%。
    新零售转型升级加速，长期或将受益混改提效。公司在消费升级背景下加快转型升级：不断创新业态（sp@ce，主题购物中心等），加强实体购物体验和数字化运营，优化产品供应链，成效显著。作为中航系旗下非军工类上市公司，长期或将受益于集团混改提效。
    风险提示：消费低迷拖累同店增长；新开门店或业态培育不及预期等