1季度末，预收款项（主要为预付卡销售和地产预收款）48.1亿元，同比+15.2%。截至1季度末，公司在广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川8省/市的21个城市拥有百货67家，营业面积约200万平方米；购物中心4家，营业面积约32万平方米；便利店160家。 
    购物中心化推进，盈利能力提升，淡化收入，关注利润。公司大力推进百货类门店的购物中心化，原百货类门店经改造后体验类面积占比平均20%+，且处进一步提升的过程中。购物中心化过程中，原百货联营业务转变为餐饮、娱乐、教育、体育等形态，收入核算也由零售收入转为租金或提成，从而带来公司营业收入口径的变化，体现为"可比店增速放缓甚至负增长"，但盈利能力增强。2017Q1，公司可比店营业收入-3.75%，可比店利润总额同比+10.28%。分区域/业态看，除华南、东南区外，华中/华东/北京/君尚/成都/购物中心的可比店利润总额均呈现大幅增长。 毛利率提升，费用率可控。受益于购物中心化、品类结构优化和供应链提效，2017Q1，公司综合毛利率提升1.48pcts至25.28%。公司2016年新开6家百货、1家购物中心，2017Q1新开3家便利店，培育期次新店营销、租金等费用推动销售费用同比+7.33%，销售费用率同比提升0.86pcts至17.51%。员工提效，管理费用与去年同期基本持平，管理费用率同比降0.04pcts至1.64%。2017Q1，财务费用率-0.35%（2016Q1：-0.08%），期间费用率同比提升0.54pcts至18.80%。 2017年展望：可比店盈利提升，外延加速，并购有望落地；Sp@ce等创新业态加速布局；地产结算，资产证券化或再落一子。2017年，预计可比店利润总额同比+10%左右；自主展店约6~8家（5~7家为购物中心）；2017Q1公司账面货币资金37.47元，其他流动资产（主要为短期理财）28.2亿元，同业并购、产业链延伸有望落地。公司公告发展独立的体验式数字化超市，创新提速。南昌九洲、苏州相城城市综合体进入全面结算期；继2015年深南天虹物业资产证券化后，17年有望再落一子。国改或将推进，引入战投、管理层激励、员工持股等均是可能方向。 
    风险因素。新店及创新业态培育不达预期；主力区域竞争加剧。 盈利预测与投资建议。作为行业龙头和转型先驱，公司通过线下百货、超市、购物中心、便利店的多业态发展以及虹领巾、天虹微信、天虹微品的线上开拓实现双线融合的战略布局。维持2017-19年营业收入预测180.3/196.0/197.2亿元，不含地产预测为171.1/183.9/192.8亿元，维持归属净利润预测为6.5/8.5/8.7亿元，EPS为0.81/1.06/1.09元。维持18.0元目标价，对应2017年22x PE，维持"买入"评级。