摊薄每股收益0.28 元，每股经营性现金流-0.82 元。
    公司预计2017 年上半年归属净利润为2.85 亿元至4.28 亿元，同比增长0%-50%。
    主因2017 年将持续推进百货和超市商品升级，注重门店精准定位和极致体验，重点推动全渠道专柜和门店数字化，以更好地为顾客提供生活解决方案。
    简评及投资建议。
    截至2017 年3 月末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8 省/直辖市的21 个城市，拥有综合百货67 家（含4 家君尚门店及2 家天虹特许经营门店）、购物中心4 家，营业面积共约232 万平方米；经营便利店160家。1Q2017 无百货/购物中心新店开业，净新开便利店3 家。同时，改造后的新型超市Sp@ce 首店开业，定位为中高端的新型体验式数字化超市，我们预计3 年内将实现100-150 家Sp@ce 的开店目标。
    公司一季度收入同比增长2.08%，同店收入下滑3.75%，同店利润总额增长10.28%。
    新店是拉动收入增长主要动力。分区域，华中区域同店收入增长4.13%，其他区域存在不同程度下滑，华南区、东南区以及成都分别下降5.68%、5.98%与5.79%。
    购物中心同店收入略微下降0.74%。但反应在利润端，由于公司近几年大力度的门店调整与管理提升，除华南区和东南区以外，其他区域均实现了双位数的同店利润增长，购物中心增长达到83.57%。
    综合毛利率为25.28%，同比增加1.48 个百分点，或因促销方式调整导致。报告期，销管费用率同比增加0.81 个百分点至19.15%。其中，销售费用大幅增加5679 万元，费用率增加0.86 个百分点至17.51%，管理费用率同比下滑0.04 个百分点至1.64%。财务收益增加1317 万元，主因利息收入增加所致。综上，期间费用率增加0.54 个百分点至18.79%。
    报告期理财收入增加使投资收益增加778 万元。由于前海天虹经营调整，营业外收支减少1105 万元，所得税相比2016 年同期增加1480 万元，最终一季度归属净利润增长21.33%至2.23 亿元。我们测算，剔除营业外收支、非经营性收益以及资产减值损失后，公司经营性利润大幅增长27.12%，同比增加24 个百分点，经营向好的迹象明显。
    维持对公司的判断。公司以“百货+超市+X”的组合业态经营71门店，同时拓展160家便利店，在高线城市积累了极高的网点价值；推进O2O发展模式，实现从实体店走向线上线下融合的全渠道，从单一百货拓展到“百货+购物中心+便利店”的多业态，积极转型；同时重视品牌管理和商品经营模式变革，通过自营、买手制优化商品供应链，实现差异化经营，战略方向和积极性值得肯定；新的管理层刚上任，管理构架也更为科学，后期战略的变化可以期待；未来作为中航系控股下的零售公司，业务与集团的协同性不高，在混改、激励等方面的国改动向值得关注。
    维持盈利预测。预计公司2017-2019年EPS各为0.78元、0.89元和1.00元，同比增长18.99%、14.77%和11.56%；当前13.44元股价，对应2016-2018年动态PE为17.3倍、15.0倍和13.5倍。考虑到公司属于治理和激励较好，有意愿全国性扩张，积极战略转型以应对新竞争环境的公司，给以2017年25倍PE，对应目标价19.48元，维持"增持"评级。 
    风险与不确定性。外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。