新零售背景下，公司率先推进业态创新升级，同店利润增速拐点显现，新开门店占比提升有望带动收入增速回升。考虑配套地产销售释放业绩，预计公司2017-2019 年EPS 为 0.79，0.96 和1.19 元，参考可比公司估值给予2017 年24X PE，对应目标价18.96 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    新零售转型升级效果明显，同店利润增速拐点显现。公司已形成“百货+超市+X”经营模式，截至2017Q1 拥有综合百货67 家，购物中心4 家，便利店160 家。新零售背景下，公司引领百货业态创新，购物中心和君尚增长迅猛，2016 年可比店利润增速高达9.73%，2017Q1增速继续扩大至10.28%。在中高端消费结构性复苏的背景下，同店利润增速好转趋势有望持续。随着便利店业态规模扩大、布点加密，减亏扭亏可期。定位于中高端市场的都会生活超市sp@ce 正式亮相，有望与现有百货、购物中心业态形成有效互补。
    配套地产销售有望增厚公司业绩，长期或将受益中航系国改推进。公司在建64 万方城市综合体开业在即，根据测算，配套地产销售有望在2017-2019 年合计贡献约2.3 亿元利润增量。公司作为中航系旗下非军工类上市公司，长期或将在中航集团“瘦身健体、提质增效”的进程中实现混改提效和业绩估值双升。
    风险提示：消费低迷拖累同店增长；新开门店或业态培育不及预期等。