2017H1，经营活动现金流净额-6.2 亿元（2016H1：-4.2 亿元），缘于收到的售房款减少、发放的贷款增加。公司预告，2017 年1-9 月归属净利润增速0~+50%。
    百货购物中心化成效显著，可比店收入、利润剪刀差进一步扩大；业态与品类优化并进，国际供应链/生鲜直采/自有品牌推进顺利，百货、超市毛利率趋势性上升。2016 年，公司大力推进百货门店的购物中心，目前公司百货门店的平均体验型面积占比已超20%。相应，门店考核指标由平效升级为单位面积贡献利润总额。2017H1，公司可比店营业收入同比-1.4%，可比店利润总额同比+14.0%。2017H1，公司百货/超市/综合毛利率分别提升0.78/0.32/0.84pct 至23.67%/23.80%/25.30%；公司毛利额同比上升，剔除地产后毛利额同比+6.4%（假设地产毛利率22.15%，与2016A 同）。
    费用得到严格管控，租赁费绝对额下行；实际有效税率降1.76pcts：2017H1，公司销售/管理费用率分别变化0.04/-0.15pct 至17.95%/1.78%；职工薪酬、租赁费、折旧及摊销费分别+8.0%/-4.4%/+6.2%至费用率7.81%/6.18%/2.14%。2017H1，由于利息收入增加1348 万元（+34.6%）、手续费减少264 万元（-7.5%），公司财务费用减少1595 万元；投资收益增1069 万元（+35.0%）至4125 万元；实际有效税率降1.76pcts 至24.64%，显示深圳以外业务盈利情况进一步改善。
    业态创新、双线融合引领同业。公司继续推进百货及购物中心的“千店千面”，升级体验：深圳天虹转型“天虹Discovery”，以生活场景进行主题编辑；苏州石路CC.Mall 打造年轻化潮酷乐园；宝安购物中心亲子主题街区KidsRepublic 英伦小镇开街。“超市+餐饮+O2O”新业态天虹sp@ce 开业并将以连锁方式扩张。公司线上入口“虹领巾”会员近500 万人，实现20 万次智慧停车，自助买单超250 万单，全国69 家门店上线专柜PDA 收银，天虹到家GMV 同比+873%。2017H1，预收款项+11.5%，剔除地产因素后，预付卡出现良好增长。
    风险因素：新店及创新业态培育不达预期；主力区域竞争加剧。
    盈利预测与投资建议。公司业态创新、供应链提效、双线融合成效初显，可比店利润总额有望延续双位数增长；公司账面现金、理财产品合计58 亿元，横纵向整合或将展开。维持2017-19 年公司零售主业营业收入预测为171.1 亿/183.9 亿/192.8 亿元，小幅调整地产结算收入为4.1 亿/8.1 亿/2.3亿元；维持归属净利润预测为6.5 亿/8.5 亿/8.7 亿元，EPS 为0.82/1.06/1.09元。剔除净现金及等价物后，当前市值对应2017PE 仅9.8x，维持18.0 元目标价及“买入”评级。