公司是新零售业态领先的实践者，从购物中心到超市新业态再到无人便利店，公司始终走在业态变革的前沿，过去几年提前的业态转型目前也已进入收获期，公司目标估值不到20x17PE，维持“强烈推荐-A”评级。
    同店继续改善，外埠区域尤为明显。公司上半年同店收入同比下滑1.4%（较1 季度收窄2.4 个百分点），同店利润总额同比增长14.0%（较1 季度提高4个百分点）。外埠区域门店改造后，收入和利润同店增速改善程度远远高于华南，华中地区收入和利润总额分别同比上升5.24%和38.99%，其他外埠地区同店收入下滑幅度大幅收窄且利润大幅提升，北京、成都、华东地区利润额同比增长43.41%、39.21%和21%；购物中心和君尚同店利润增速则继续保持高速增长，分别为87.17%和39.26%。
    毛利率同比改善，费用率控制较好。公司1H17 毛利率为24.76%，同比提升0.31pc，其中百货业务毛利率同比上升0.78pc（公司一方面增加自有品牌，一方面调整品类），超市业态毛利率上升0.32pc（公司今年推出高端超市品牌sp@ce，销售毛利较高）；2Q17 销售+管理费率同比下降1.3pc 至20.3%，其中销售费率同比下降1pc（上半年租赁费同比下降4.2%），管理费率同比下降0.3pc。
    积极践行业态转型，全渠道融合初见成效，新零售布局获新突破。1）实体店体验优化：百货向购物中心转型，实行生活方式主题编辑，成立苏州石路CC.Mall 潮酷乐园、Kids Republic 英伦小镇亲子主题街区；2）线上线下全渠道融合：截至2Q17，全渠道合作专柜314 个，虹领巾APP 会员人数近500万，“天虹虹领巾”微信小程序一期购物功能上线；3）无人业态新突破：8月初天虹首家无人便利店Well Go 于深圳落地，进一步推进公司创新转型和智慧零售业务发展。
    风险提示：新开门店业绩不达预期。