实现EPS为0.32元。
    公司2017年Q2实现营业收入22.12亿元，同比下降8.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长5.76%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.00亿元。
    公司同时公告拟投资建设新型制剂产业战略升级项目，预计投资金额14.5亿（固定资产13.3亿，流动资金1.2亿），产能55亿片/粒/袋/瓶。生产产品包括抗高血压、调脂等心脑血管药物、抗抑郁药物、积雪苷系列产品及口服头孢类固体制剂，涉及的治疗领域均为重大疾病，市场前景广阔。预计达产后贡献收入约29.8亿元。
    公司公告董事会第五次决议公告，审议并通过了《关于制定公司的议案》，明确战略定位为"一体两翼，形成以化学制药工业为主体，生物制药和大健康业务为两翼的三大业务格局。"，明确战略目标"成为创新驱动型的，国内领先、国际知名的跨国制药企业。"
    观点：
    1、 原现代制药业绩大幅改善超预期，重组子公司下半年有望发力
    公司上半年营收45.80亿元，同比下降0.05%，归母净利润3.57亿，增长23.27%，业绩超预期。Q2业绩1.97亿，扣非后业绩2亿。一季度业绩1.60亿，二季度业绩1.97亿，提升明显，且符合我们的预期。重组公司业绩并表2.06亿（业绩承诺完成率小于50%），老现代业绩1.57亿（已超过去年全年1.35亿水平，改善明显），海门、中联大幅减亏。
    公司收入端与去年上半年持平，略有下降。我们拆分主要子公司的收入（合计36亿，收入占比合计接近80%）可以看出天伟、致君、一心三家子公司收入端略有下滑。但我们认为影响最大的还是由于威奇达（18亿收入规模），原料药尤其是抗生素原料药方面，二季度有一定限产保价因素，整体供给端收缩，产能有一定调整，故在提价的情况下，收入端增速没有体现。
    从重组并表公司的情况来看，17年上半年重组公司业绩承诺完成情况略低于预期，除致君制药、芜湖三益、汕头粉针剂公司之外，其余子公司达成情况均低于50%，合计并表业绩2.06亿，整体完成情况低于50%。其中威奇达完成36.16%略低于预期，符合我们之前原料药产能调整的判断。下半年重组公司有望发力，完成业绩承诺并贡献2.7亿业绩。
    从老现代原有控股子公司的情况来看，天伟净利润1.06亿（2016全年1.56亿），高增速表现亮眼。国药容生净利润4235万（2016全年5716万）好转趋势明显。哈森净利润1.06亿（2016全年1.57亿），高增速。海门公司亏损2658万（2016全年亏损8224万），减亏效果显著。国药中联亏损1140万（2016年全年亏损5962万），减亏显著。（表3）。
    整体原有现代制药上半年业绩1.51亿（已超过去年全年的1.35亿）改善明显（表4）。
    财务指标方面：公司销售费用率为11.14%，与2016年全年（11.06%）比略有提升；管理费用率为9.29%，比去年同期10.31%下降1.02pp,降本增效改善明显。财务费用方面，公司受汇率波动影响，财务费用上升3.23%。
    站在中报展望全年，8亿利润值得期待。上半年在子公司业绩承诺达成率低于20%的情况下公司业绩仍保持高速增长，降本增效改善明显，下半年子公司达成业绩承诺，威奇达原料药有望发力。我们预计公司17年有望完成8亿利润：重组并表业绩4.7亿利润+原有老现代业绩2亿左右+海门扭亏8000万+原料药部分5000万弹性。
    2、 业绩向上拐点确立，原料药下半年有望提供较大弹性
    我们认为目前公司业绩向上拐点已经确立，上半年威奇达业绩承诺完成率仅36%，还没为公司贡献太多利润弹性。下半年原料药板块有望提供较大弹性。
    抗生素原料药板块（6-APA，7-ACA，青霉素工业盐等）：根据草根调研结果，二季度科伦、威奇达、联邦4-5月产能都在减少，威奇达5月是环保部在山西督查适当缩减产能。目前，在环保趋严的情况下，抗生素原料药涨价明显。7-ACA报价370（2017年上半年均价330-350），6-APA报价210（2017年上半年均价170左右，2016年均价145），青霉素工业盐报价70（2017年上半年均价60左右）。虽然不是成交价格，但这也释放了价格稳定的信号。我们认为8-9月份价格仍有上涨的趋势，下半年抗生素原料药有望为公司提供较大弹性。
    除了抗生素原料药板块之外，海门和中联下半年也会持续好转提供弹性。
    海门公司扭亏：海门公司扭亏是公司重点任务，海门方面多因素共同驱动（订单开始销售、降低成本、威奇达的指导和协助），上半年已大幅减亏，全年整体扭亏，有望贡献8000万弹性。
    中联减亏：中联2016年的亏损跟搬迁有关（费用、折旧增加），主要解决办法是降低管理费用、扩