经营持续改善，核心子公司业绩提升明显
    2017H1，现代制药母公司上半年实现收入3.2亿元，同比增长20%；国药容生上半年实现净利润4200万，同比增长30%以上，显示新管理层上任后销售工作稳步恢复，业绩加快增长；现代海门和国药中联分别亏损2658、1141万元（去年同期分别亏损4293、1928万元），随着海门销售收入继续增加，中联产能恢复，预计下半年两家子公司继续减亏，全年有较大概率实现扭亏。
    一致性评价进展顺利，核心品种有望率先突围
    公司多个重要品种正在进行一致性评价，进展顺利。核心品种硝苯地平控释片有望凭借价格优势替代原研药市场；头孢呋辛等临床常用品种（详见后文）目前生产企业众多，一致性评价将带来竞争格局的重构，公司依靠上海医工院的技术支持，在仿制药一致性评价工作中有望占得先机，贡献巨大业绩弹性。
    原料药提价，子公司威奇达业绩弹性大
    上半年6-APA报价从175元/kg上涨至210元/kg，7-ACA报价从345元/kg上涨至370元/kg，威奇达作为国内抗生素原料药主要厂家之一，直接受益于原料药价格上涨。威奇达、中抗2017H1实现扣非净利润6505、4834万元，考虑到上半年发货减少，预计随着下半年销售加快和价格上涨，全年大概率能够实现业绩承诺。
    风险提示：业务整合不达预期；招标降价风险。
    投资建议：国药集团唯一化药平台，估值便宜，维持“买入”评级。
    2017H1业绩符合预期，全年高增长确定性进一步加强，预测公司17-19年净利润为8.43/9.93/11.5亿元，EPS为0.76/0.89/1.04元，当前股价对应PE为21.4/18.1/15.7X，估值便宜，维持“买入”评级。