净利润增速远高于营收增速，主要是公司实施降本增效，致使销售净利润率有所提升，同时2016 年底公司购买少数股东股权所致。期间费用方面，主要是管理费用同比仅增长4%，费用控制良好。
    16 年是公司业绩低点，今年随着海门、中联等公司的扭亏，以及威奇达等合并企业的稳定增长，年内业绩有望实现高速增长。
    制剂和原料药产品线丰富，与商业协同效果将显现
    公司通过收购国药一心等国药集团工业资产，补充心血管药物、抗肿瘤用药、麻醉精神类等领域的产品线及在研管线。收购完成后，未来在研发、生产以及销售等环节均有较大的整合管理空间，有望进一步提升毛利率水平。同时，有望依托国药集团全国最大的商业网络，实现工商业协同。在两票制的实施进程中，有望在与其他厂家竞争中获得优势，有利于公司提升市场份额和销售收入。
    国企改革预期明确，国药化药唯一平台将受到重视
    不同于国药一致、国药股份等国药系上市公司，公司未列入混合所有制改革试点，此次通过收购虽引入了部分高管在内的个人股东，但对公司管理层还未实现有效激励，未来仍有较大改革空间。同时公司作为目前国药的唯一化药平台，不仅在工商业协同，未来在一致性评价、研发品种导入以及投资并购等方面都将得到重点支持，有望从各个方面全面受益，未来发展空间巨大。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2016-2018 年EPS1.40、1.64、1.88 元，对应市盈率25、21、19 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    收购整合销售不及预期；药品降价压力超预期；原料药价格波动