业绩基本符合预期，公司目前各业务板块布局已经基本确定，下半年为业绩拐底，明年弹性更大，维持审慎推荐评级！评论：
    1、收入持续好转中 “轨道交通+节能环保”双轨运行
    17H1 收入为5.05 亿元，同比下降0.31%。17Q2 单季收入3.42 亿，同比增长1.46%；2016Q3-2017Q2 单季收入增速分别为-53.2%、-19.82%、-3.8%、1.46%，二季度开始实现收入正增长。
    1）公司已确定“轨道交通+节能环保”的双轨模式，轨道交通收入占比为61.2%，2017H1 收入为3.09 亿元，同比减少5.62%，主要系受工程交付有所延期；环保业务为辅助，其中水处理业务收入为1.13 亿元，同比增长27.32%，但脱硫脱硝环保收入为4427 万元，同比下降23.14%。近期完成收购的苏州科环于7 月才完成股权交割，上半年未合并报表。
    2）分产品的贡献份额来看，轨道交通信号系统占比38.6%，收入1.95 亿元，同比增长34.8%；其次为自动售检票系统占比22.4%，收入1.13 亿元，同比增长12.9%；污水处理运营维护占比17.6%，收入0.89 亿元，同比增长41.33%。
    2、毛利率受轨交业务拖累有所下降，三费总额仍大
    2017H1 公司综合毛利率为24.76%，同比下降4.95%。其中轨道交通信号系统毛利率为34.84%，同比下降2.73 个百分点；自动售检票系统毛利率为11.22%，同比下降7.8 个百分点；污水处理设施的运营维护的毛利率为26.77%，同比增加6 个百分点。
    上半年期间费用高企，归母净利润未能扭亏。17H1 三费合计超1.2 亿元，其中销售费用为2826.3 万元，同比增长10.42%；管理费用为8788.1 万元，同比增长14.02%；财务费用为470.2 万元，同比减少91.28%，主要系外币汇率波动导致汇兑损益增加3843 万元收入，因而大幅减少财务费用。
    3、轨交自研CBTC 开始试运营，PPP 项目开花，新签订单8.16 亿
    横向细分市场，进入全制式轨道交通领域。立足自主研发，积极开展城市轨道交通的EPC（设计、采购、实施总承包）和机电工程系统集成业务，已经形成了以信号系统为核心的综合解决方案服务能力。截至2017 年6 月，自动售检票系统（AFC）已签约10 个城市27 个项目，承建工程累计超过439 个车站；信号系统已签约12个城市的20条线(注：主线与延伸线合并计算为一条线)，承建城市轨道交通信号工程累积超过600公里。上半年轨道交通业务新中标及新签合同累计8.16亿元，较去年同期增长10.68%。 
    国产化CBTC信号系统投入载客试运营。自2017年7月 25日，公司自主研制的BiTRACON型CBTC信号系统在杭州四号线首通段正式投入全功能载客试运营。
    参与投资建设杭绍台铁路PPP项目。杭绍台铁路从杭州东站出发，全程共9个站点，全长269公里，线路速度目标值350km/h，该项目预计总投资412亿元，其中社会投资人占51%，公司占社会投资人的比例为2%，即公司参与投资额约4.2亿。2017年7月，公司已进入项目第一阶段PPP合同谈判阶段。
    4、收购苏州科环落地，业务循序渐进 
    海拓环境为废水处理运营与服务商，上半年收入1.12亿元，净利1571.6万元。公司于2014年底收购海拓环境100%股权，海拓环境为废水处理运营与服务商，服务对象包括电镀、酸洗、PCB 行业及工业园区废水处理厂站及市政污水处理厂，整体业务毛利率在30%左右。2017年上半年，在手运营的电镀工业园项目近30个，上半年新签5个，新签合同5428万元，相关运营项目在中央开展的环保督查工作中目前表现优异。EPC在建项目12个，完成前期技术交流及方案设计的储备项目约30个。 
    收购苏州科环已完成，下半年并表贡献净利。公司以6.82亿元收购苏州科环100% 股权，2017年7月6日完成收购，承诺业绩2016年-2018年实现净利5850万、7312万和9141万，复合增速25%。苏州科环为集工业污水处理系统设计、设备制造、安装调试及技术服务于一体的专业化公司，苏州科环主要服务三桶油（中石化、中石油、中海油），现扩展到山东地方炼油厂，山东地方炼油厂相对于三桶油资金较缺，对PPP需求比较高，会加大苏州科环的原有业务量，实现持续增长，单上半年新签订单2亿。
    苏州科环政府采购BOT项目中标，首次接入市政水务BOT项目。2017年7月14日，全资子公司苏州环科确定为桂平市西山镇官冲口污水处理厂（一期）BOT项目的中标供应商。其中一期（2020年）处理污水能力5000立方米/日，中标污水处理服务费为1.39元/立方米，项目拟2017年开工建设，