公司有望乘信号系统自主化之风，进入收入与毛利率双增长通道， 2017 年业绩触底回升。
    若不考虑并表，判断公司2016-18 年归母净利润分别为-1.03/1.77/3.93亿，EPS 分别为-0.32/0.55/1.23 元。考虑到收购已获有条件通过，备考净利润为-1.03/2.51/4.86 亿元。基于行业水平给予公司2018 年26 倍PE、6 倍PB，对应31.5 元合理估值，首次覆盖给予增持评级。
    布局轨交全产业链，提升自主份额+打造PPP 业务：①判断未来三年全国城轨建设步入快车道， 17 年信号系统市场空间100 亿，同增60-70%，公司优势地域杭规划排名靠前。②行业进入壁垒持续提高，国内厂商形成寡头垄断格局。判断公司未来用自产品代替合资品后，净利率有望从5%提至15%以上，进入收入与利率双增长通道。③当前PPP 模式成为各地轨交建设乐于推广的方式，公司正积极参与PPP 项目，助力机电总包发展，对公司利润拉动明显。
    环保业务已实现转型，水处理子公司持续增厚业绩：①公司2015 年收购海拓环境100%股权，增强节能环保产业的业务能力；2016 年公告拟收购苏州科环，环保板块向水治理全面转型。预计二者在2017 年为公司贡献1.2 亿利润。②公司公告拟发起设立环保项目专项基金，判断公司未来将开展环保PPP 项目投资等业务，持续做大做强环保产业。
    风险因素：并购进度不达预期；信号系统自主化推广不达预期