其中Q2 归母净利润2.9 亿，环比Q1+28%。
    煤价处高位，吨煤净利大幅提升。公司上半年煤炭产量400 万吨，同比+25%，Q2 环比Q1+38%，销量367.9 万吨，同比+50%，Q2 环比Q1+53.7%。上半年煤价仍处于高位，公司吨煤销售单价573 元/吨，同比+78.6%，单位生产成本201 元/吨，同比+15.3%。按产量口径，公司2017H1 吨煤净利128元/吨，较上年同期（-57 元/吨）大幅扭亏。
    尿素量降价升，毛利同比减亏3280 万元，Q3 好转，Q4 或迎旺季持续改善。公司2017H1 尿素产量49.84 万吨，销量55.32 万吨，分别同比下降19.5%/2%，销售单价1342 元/吨，同比+21.6%，单位生产成本1417 元/吨，同比+21.6%，尿素毛利亏损284 万元，同比减亏3280 万元，利润总额-1.26亿元。Q4 将迎尿素旺季，价格有望企稳回升，板块盈利或将持续改善。
    化工板块市场低迷，同比改善，仍亏损。1、二甲醚：公司上半年二甲醚产销量分别为13.18 万吨/13.97 万吨，同比分别增长8.8%/14.6%，销售单价3107元/吨，同比增长42.3%，单位生产成本2872 元/吨，同比增长26.5%，毛利3535 万元，利润总额307 万元，同比扭亏。2、己内酰胺：公司拥有产能20万吨，目前一期已投产，公司2017H1 完成产销量5.15 万吨/4.75 万吨，单位售价12059 元/吨，单位生产成本10897 元/吨，毛利7750 万元，利润总额-2069 万元。
    优质无烟煤，市场竞争力强。公司生产优质无烟煤，产品具有低灰、特低硫和高挥发份、高发热量、固定碳高的特点，是优质化工原料，也是较清洁的煤炭资源。在环保要求提升的背景下，公司高品质的煤炭资源有利于增强市场竞争力。公司主要矿井位于全国最大的无烟煤基地——沁水煤田腹地，资源储量丰富。公司拥有生产矿井6 个，年产能840 万吨，参股41%的华润大宁年产能400 万吨，在建整合矿井6 个，设计年产能540 万吨，新建玉溪煤矿240 万吨，合计14 个，产能共计2020 万吨。
    盈利与估值。预计公司17-19 年EPS 分别为1.06/1.12/1.07 元，对应PE 估值分别为9/8/9 倍。参考主流煤炭公司17 年平均PE 估值为18 倍，考虑公司为优质无烟煤企业，受益煤炭、化肥价格回升，Q4 或迎尿素旺季，17 年盈利有望持续好转，因此，我们给予公司17 年全年业绩10 倍PE 估值，上调目标价至10.6 元，维持“买入”评级。
    风险提示：化肥价格下跌，煤价大幅下跌。