2017 年一季度实现营业收入17 亿，同比增加128%；归母净利润2.24 亿元，同比增加247%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比增加264%；基本每股收益0.20 元。
    简评
    2016 年大亏6.6 亿元，主因计提资产减值&尿素增亏
    2016 年公司归母净利为-6.6 亿元，大幅亏损，主要由于：一是口前煤业等资源整合矿井计提无形资产和商誉等资产减值损失3.53亿元；二是同宝、沁裕、芦河等资源整合矿停缓建，利息等费用支出停止资本化减利9365 万元；三是尿素产品市场售价持续下滑同比增亏 3.2 亿元。
    煤价涨幅领先成本，煤炭板块盈利明显好转
    公司煤炭营收占比53%，是第一大业务。2016 年煤炭产量659万吨，同比下降了0.56%，销量620 万吨，同比下降了6.56%。
    吨煤销售均价（不含税）393 元/吨，同比上涨0.95%；分季度来看，Q1-Q4 的平均售价分别为307、328、346、537 元/吨，Q4涨价更为明显，与Q1 相比涨幅达74.7%。吨煤销售成本219 元/吨，同比下降2.9%；分季度来看，Q1-Q4 销售成本分别为224、177、196、275 元/吨，Q4 成本上涨较多，与Q1 相比涨幅为22.6%。
    吨煤毛利174 元/吨，同比上涨6.2%；分季度来看，Q1-Q4 吨煤毛利分别为83、151、150、262 元/吨，Q4 毛利上涨明显，与Q1相比涨幅达215%，盈利能力明显改善。
    成本推动致尿素价格反弹，但减亏效果并不明显公司尿素营收占比28%，是第二大业务。2016 年尿素产量120万吨，同比下降4.2%，销量121 万吨，同比上涨2.2 %。吨尿素销售均价（不含税）1080 元/吨，同比下降27.3%；分季度来看，Q1-Q4 的平均售价分别为1118、1128、994、1092 元/吨，Q4 价格开始企稳回升，主要是成本推动。吨尿素销售成本1172 元/吨，同比下降14%；分季度来看，Q1-Q4 销售成本分别为1199、1177、1119、1201元/吨，因煤价上涨Q4成本开始上涨。吨尿素毛利-92元/吨，同比下降175%；分季度来看，Q1-Q4吨尿素毛利分别为-81、-49、-125、-109元/吨，尿素仍为亏损，减亏并不明显。
    二甲醚价格大幅反弹，盈利能力明显好转
    公司二甲醚营收占比13%，是第三大业务。2016年二甲醚产量25.5万吨，同比上涨29.6%，销量24.8万吨，同比上涨26%。吨醚销售均价（不含税）2369元/吨，同比下降5.6%；分季度来看，Q1-Q4的平均售价分别为2085、2284、2203、2873元/吨，价格逐季企稳回升，Q4较Q1上涨37.8%。吨醚销售成本2293元/吨，同比下降12.1%；分季度来看，Q1-Q4销售成本分别为2361、2167、2126、2501元/吨，Q4成本开始大幅回升。吨醚毛利76元/吨，由负转正，去年同期为-98元/吨；分季度来看，Q1-Q4吨醚毛利分别为-276、117、77、372元/吨，Q4二甲醚盈利明显改善。
    2017Q1各板块价格高位，业绩继续向好
    煤炭板块，2017Q1吨煤售价569元/吨，环比Q4上涨6%，吨煤销售成本236元/吨，环比下降14%，吨煤毛利333元/吨，环比上涨27%，业绩更加向好。尿素板块，吨尿素售价1427元/吨，环比Q4上涨30.7%，吨尿素销售成本1340元/吨，环比上涨11.5%，吨尿素毛利88元/吨，环比转正，业绩好转。二甲醚板块，吨醚售价3263元/吨，环比Q4上涨13.5%，吨醚销售成本2839元/吨，环比上涨13.5%，吨醚毛利424元/吨，环比上涨14%，业绩继续向好。
    整合矿&己内酰胺投产，预计2017年增厚公司业绩
    公司两个整合矿投产将贡献更多产量：一是百盛煤业产能90万吨，过渡生产期间核定生产能力为30 万吨，2016年产量仅为21万吨；口前煤业产能90万吨，2016 年转入生产矿井，当年产量仅为5.2万吨。公司建设己内酰胺20 万吨项目，目前一期工程产能10 万吨已经投产，并已基本达到满负荷试运行，2017Q1吨胺售价（不含税）15111元/吨，吨胺销售成本11189元/吨，吨胺毛利3922元/吨，毛利率为26%，可增厚公司业绩。
    短融+PPN两笔融资，置换原有债券和补充运营资金
    公司有一笔30 亿元的公司债券将于2017 年11 月到期，同时部分整合矿井银行贷款逐步到期，公司现金流存在一定压力。因此拟向中国银行间市场交易商协申请两笔融资额度，其中一笔为不超过人民币30亿元的短期融资券，另一笔为不超过人民币20亿元的非公开定向债务融资工具。
    盈利预测：2017-2019年EPS为0.81、0.83、0.89元
    我们预计未来随着供给侧改革的推