2016 年一季度，公司实现营业收入7.54 亿元，同比下降26.81%；归母净利润-1.51 亿元，同比下降30548.52%；基本每股收益-0.1324 元/股。
    简评
    优质无烟煤优势明显，煤炭业务毛利率40.71%
    公司煤炭保有储量14.88 亿吨，其中无烟煤储量12.14 亿吨，占比高达82%。2015 年公司煤炭产量663 万吨，其中无烟煤产量630.58 万吨，占比高达95%。而无烟煤属于全国稀缺煤种，供给相对较少，需求相对旺盛，因而价格较之其他煤种更高，也更坚挺。
    2015 年公司实现主营业务收入45.10 元，同比下降12.58%。其中煤炭业务收入27.16 亿元，同比下降19.47%，主要原因是煤炭平均售价389.64 元/吨，同比下降15.9%；煤炭销量663.17 万吨，同比下降2.22%，减少收入0.70 亿元。公司生产无烟煤煤质较好，使得煤炭板块毛利率达40.71%，尽管同比仍小幅下降1.87%，但考虑到煤炭行业整体产能过剩、煤价持续下跌的背景，公司煤炭板块业绩仍值得肯定。
    化肥化工板块继续亏损
    2015 年公司化肥化工板块实现业务收入23.89 亿元，同比下降13.03%，发生营业成本22.94 亿元，同比下降12.87%，实现毛利率3.95%。目前公司化肥化工板块仍处于亏损状态，利润总额共计亏损1.69 亿元，其中尿素亏损0.65 亿元，二甲醚亏损1.04 亿元。2015 年尿素价格1480.28 元/吨，同比下降5.29%；二甲醚价格2510.16 元/吨，同比下降19.36%。但随着需求的季节性好转，预计尿素价格将迎来反弹，届时公司尿素板块也有望迎来减亏乃至基本实现盈亏平衡；而二甲醚市场产能过剩严重，价格大幅下跌，不排除未来公司二甲醚板块亏损再次加剧可能。
    降本增效显著，成本费用延续良好控制
    公司开展增收节支、挖潜降耗工作，收效明显。2015 年公司单位原煤生产成本214.90 元/吨，同比下降13.63%；尿素生产成本1335.69 元/吨，同比下降6.96%；二甲醚生产成本2604.36 元/吨，同比下降14.12%。期间费用合计10.74 亿元，同比下降11.74%。其中管理费用7.35 亿元，同比下降18.53%，主要是由于职工薪酬、折旧摊销、税费下降所致；销售费用1.69 亿元，同比下降0.66%，主要是铁路专用线费用、仓储费下降所致；财务费用1.70亿元，同比增加17.71%，主要是由于利息支出增加所致。整体而言，公司的成本费用延续良好控制。
    调整折旧政策，增加利润2210 万元
    公司调整了折旧政策，对部分固定资产的折旧年限进行了适当延长，该变更使得公司减少生产成本2197 万元、减少管理费用297 万元、减少销售费用138 万元、其他费用减少49 万元、减少累计折旧2682 万元，最终增加利润2210 万元，约占同期营业利润的129%。
    2016Q1 业绩同比恶化明显
    2016 年一季度公司实现营业收入7.54 亿元，同比下降26.81%，归母净利润-1.51 亿元，同比大幅下降30548.52%，基本每股收益-0.1324 元/股，较之去年同期0.0004 元/股，业绩恶化明显，主要原因是煤炭、尿素、二甲醚价格下降及煤炭销量继续下降所致。一季度公司煤炭销量仅为85 万吨，同比下降47.34%，煤炭价格报307.21 元/吨，同比下降28.82%，尿素价格报1090.37 元/吨，同比下降32.62%，二甲醚价格报2083.90 元/吨，同比下降16.30%。
    低估值稀缺煤种标的，维持“增持”评级
    截至2016 年4 月25 日收盘，公司总市值94.13 亿元，PB 仅为0.97，远低于按照申万三级行业分类的2.49 的行业平均值。随着煤炭行业去产能政策的逐步推进，具备稀缺煤种资源的公司将体现出明显优势，我们预测2016-2017 年公司的EPS 分别为0.03 元、0.12 元，维持“增持”评级。