业绩低于预期。主要与公司三大业务煤炭、尿素、二甲醚所处行业不景气有关。下调公司2015/16 年EPS 0.12、0.07 元（原0.44、0.50 元）。给予公司15 年0.9 倍PB，目标价下调至7.7元（原9.3 元），下调至中性评级。
    煤炭、二甲醚市场低迷，尿素价格获得支撑。Q3、Q1-3煤炭销量分别为150万吨、479万吨，同比-11.8%、+0.84%，Q1-3销售均价为406元/吨，同比-14.8%，生产成本为201元/吨，同比-18.3%。煤炭3季度产销量同比下降，前三季度煤炭价格与生产成本齐降。Q3、Q1-3二甲醚销量分别为6.1万吨,13.8万吨，同比+13.3%，-2.8%。Q1-3销售均价为2623元/吨，同比-17.4%，生产成本为2676元/吨，同比-13.9%。二甲醚3季度产销量同比上升，前三季度二甲醚煤炭价格与生产成本齐降。Q3、Q1-3尿素销量分别为21.8万吨、84.6万吨，同比-27.4%、-5.0%。Q1-3销售均价为1592.5元/吨，同比+2.4%，生产成本为1397.2元/吨，同比-4.75%。尿素3季度产销量均下降，售价提升成本下降。
    严控管理费用和销售费用，财务费用略有提升。Q3、Q1-3管理费用分别为1.6亿、5.6亿，同比-27.3%、-25.3%。财务费用分别为0.5亿、1.2亿，同比+0.1%、+5.6%。销售费用分别为0.3亿、1.2亿，同比-28.2%、-7.5%。
    风险因素：煤价继续大幅下跌；己内酰胺项目盈利水平低于预期。