扣非后净利润约为1.16亿元，同比-37.29%，非经常损失中占比较大的主要是停工损失等营业外支出。
    吨煤净利大幅缩水。公司2015 上半年煤炭产/销量分别为367.95/328.19万吨（ 同比+4.89%/+5.16%）。其中大阳/唐安/伯方/ 望云分别生产80.68/128.56/110.13/33.72 万吨，同比-6.80%/16.86%/12.92%/-3.85%。
    煤炭销售均价为420.87 元/吨（同比-16.58%），其唐安及望云矿价格跌幅较大，为19%左右，中阳和伯方煤矿售价降幅在15%左右。上半年公司吨煤生产成本约为205.47 元（同比-16.68%），煤炭业务整体毛利率约为46.54%，同比减少0.37pct，相比行业仍然处于较高的水平。上半年公司吨煤净利约为28 元，同比大幅减少73%，预计也受到新投产矿井亏损的影响。上半年公司三项费用率为22.65%，同比-3.2pct，其中销售/管理/财务费用率分别为3.45%/16.11%/3.09%，同比+0.34/-3.98/+0.44pct，其中管理费用率减少主要由职工薪酬、修理费、矿产资源补偿费等减少所致。
    大宁矿上半年净利缩水65%，贡献投资收益不足5000 万元。上半年华润大宁矿实现净利润1.13 亿元，按41%的股权比例核算，贡献给公司的投资收益为4630 万元左右，约合EPS0.04 元，同比减少64.57%，盈利缩水明显。公司其余控、参股子公司，除化肥公司外均为亏损状态，合计亏损1.61 亿元，对应公司权益损失1.24 亿元。
    尿素业务实现微利。公司上半年尿素产/销量分别为63.74/62.87 万吨（同比8.94%/6.36%），销售均价/生产成本分别为1610/1419 元/吨（同比5.07%/-5.33%）。在煤价大幅下降，尿素均价略有回暖的背景下，公司上半年化肥业务扭亏实现微利。
    风险因素：煤价持续低迷，影响业绩增长；化肥价格波动再度拖累公司业绩；整合矿投产时间存在不确定性，影响产量增长预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：鉴于公司业绩受煤价影响缩水明显，我们下调公司2015 ～ 2017 年EPS 预测至0.07/0.05/0.07 元（ 原预测0.24/0.27/0.29 元），当前价8.04 元，对应P/B1.04/1.03/1.03x。给予公司2015 年P/B1.2x，对应目标价9.30 元，维持“增持”评级。