第3 季度归属母公司净利润环比下降42%至0.26 亿元，每股收益0.02 元，符合预期。毛利率由26%升至28%，经营利润率由5%下滑至3.4%，净利率下降1 个百分点至2%。与其他煤炭公司，特别是多数山西煤炭公司不到1%的净利润率相比，公司2%的净利润率水平好于同业。尽管公司的业绩一如既往比较正常，盈利能力较好，但可能缺少题材性，股价催化剂或略显不足。历史上公司估值较行业平均折价20%左右，基于1.05 倍14 年市净率，将目标价提升至8.98 元，维持持有的评级。
    支撑评级的要点
    化肥厂搬迁导致业绩大幅下滑。2014 年1-9 月归属母公司净利润同比下滑98%至0.18 亿元，每股收益0.02 元，基本符合预期。报告期内实现营业收入38 亿元，同比下降21%；毛利润下滑35%至12 亿元。由于计提了2.67 亿元化肥厂搬迁引起的资产减值损失，营业利润同比大幅下降97%至0.33 亿元。投资净收益同比下降44%至1.6 亿元，亚美大宁矿总体盈利情况较好，投资净收益下降幅度小于行业平均水平。
    前三季度经营数据基本符合预期。前三季度煤炭产量 521 万吨，同比增长14.3%，符合预期，但是销量只增长2%至483 万吨。综合煤炭售价476 元，同比下降21.5%。吨煤生产成本246 元，同比下降7.4%。尿素产量90 万吨，同比下降26%，主要受化肥厂搬迁影响。尿素价格下降17%至1,555 元，吨尿素成本下降12%至1,467 元。
    第 3 季度归属母公司净利润环比下降42%至0.26 亿元，每股收益0.02元，符合预期。毛利率由26%升至28%，经营利润率由5%下滑至3.4%，净利率下降1 个百分点至2%，净资产收益率由0.4%继续下滑至0.3%。
    与其他煤炭公司，特别是多数山西煤炭公司不到1%的净利润率相比，公司2%的净利润率水平好于同业。
    评级面临的主要风险
    煤价下降。
    化工业务继续亏损。
    估值
    历史上公司估值较行业平均折价20%左右，基于1.05 倍14 年市净率，将目标价由8.56 元提升至8.98 元，维持持有的评级。