上半年煤炭业务利润总额同比降56%
    公司上半年完成原煤产量350 万吨，同比增长8 %；实现煤炭销量312 万吨，同比下降0.9%。14 年上半年公司吨煤均价505 元，同比大幅下降139 元或21.6%，导致公司煤炭业务利润总额同比回落55.6%至3.26 亿元，同时公司参股公司华润大宁所取得投资收益也同比大幅回落34%至1.31 亿元。
    上半年化肥业务亏损4.1 亿元
    公司上半年累计完成尿素产量59 万吨，同比回落28%;销量59 万吨，同比回落9.5%，上半年化肥企业亏损4.1 亿元，剔除化肥分公司搬迁损失后亏损 1.6 亿元，同比减利2.2 亿元。公司下属化肥分公司于2014 年1 月正式关停搬迁，1 季度公司为化肥公司搬迁计提资产减值损失2.54 亿元。
    由于目前化肥行业用煤需求继续疲软，化肥企业已大部分处于亏损状态，企业停产检修情况较为普遍，预计下半年公司煤价仍有下行压力。
    预计下半年宝欣和兰兴矿有望贡献业绩
    公司技改矿井较多，预计14-16 年间每年都有新增矿井投产。其中兰兴矿和宝欣矿有望于下半年投产贡献业绩。兰兴矿正在申请试运转。宝欣矿目前正在进行联合试运转。
    预计14-16 年业绩分别为0.06 元、0.20 元、0.32 元
    预计未来随着整合矿产量逐渐释放，整合矿亏损幅度将会缩小；但公司PE估值水平偏高，下调“买入”评级至“谨慎增持”。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。