EPS 为-0.0069 元，低于我们的预期（EPS 0.0048）。若不考虑资产减值影响，扣非后净利润约为1.85 亿元，合EPS 0.162 元。
    2014 上半年煤炭均价下降超20%，煤炭业务毛利率依然高企。公司2014上半年煤炭产/销量分别为350.78/312.09 万吨（同比+8.02%/-0.91%）。
    煤炭销售均价为504.52 元/吨（同比-21.62%）。吨煤生产成本约为246.6元（同比-4.91%），煤炭业务整体毛利率约为50.6%，同比减少8.63pct，相比行业仍然处于较高的水平。
    大宁矿2014 上半年实现净利润3.19 亿元，为公司业绩主要来源。2014上半年华润大宁矿实现净利润3.19 亿元，按41%的股权比例核算，贡献给公司的投资收益为1.31 亿元，约合EPS0.11 元，同比-34.25%，但仍为公司主要利润来源。公司其余控、参股子公司，除丹峰化工实现微利外，其余全部亏损，权益合计亏损0.93 亿元，约合EPS-0.08 元。
    化肥业务2014 上半年扣非后亏损1.6 亿元，拖累公司业绩。公司2014上半年尿素产/销量分别为58.51/59.11 万吨，同比-28.07%/-9.49%，销售均价/生产成本分别为1532.55/1502.24 元/吨，同比-25.70%/-11.68%，吨尿素毛利仅约30 元，同比大幅下滑近92%。扣除各项费用及其他化工附产品业绩，公司2014 上半年化肥业务亏损4.15 亿元，剔除化肥分公司搬迁损失2.54 亿元后亏损1.61 亿元，较同期减利2.18 亿元，成为拖累公司今年业绩的主要因素，预计下半年尿素价格仍将维持低位。
    整合矿井今年或有阶段性进展。受煤价下跌的影响，公司整合矿井的建设进度一直低于预期。目前临汾地区的宝欣（产能90 万吨）、兰兴（60 万吨）等焦煤矿井已基本具备试生产条件；口前、永胜等朔州地区的动力煤矿井三期工程正在建设，地面工程基本结束。公司计划2014 年产量增加85 万吨，增量将主要来自于整合矿井贡献。
    风险因素：煤价持续低迷，影响业绩增长；化肥价格波动继续拖累公司业绩；整合矿投产时间存在不确定性，影响产量增长预期。
    盈利预测及评级：鉴于公司煤炭及尿素价格持续走低的影响，我们调低2014～2016年EPS预测至0.14/0.43/0.48元（原预测0.35/0.53/0.61元），当前价8.36 元，对应P/E 61/20/17x。给予公司2014 年P/B1.2x，对应目标价10.04 元，维持“增持”评级。