公司 2015年收入 45.65亿元，同降12.49%，净利润0.14 亿元，同降79.45%，符合市场预期，业绩下滑主要受无烟煤、尿素价格下降拖累。下调2016/17 年EPS 至0.01、0.08元（原0.07、0.09 元）。另考虑到公司有望受益煤炭供给侧改革，煤化工方面积极转型开发新型化肥品种，参考行业平均，给予公司2016 年1.1倍PB 估值，上调目标价至9.3 元（原7.7 元），上调至谨慎增持评级。
    主产优质无烟煤，受益供给侧改革。公司生产优质无烟煤，主要应用于化工行业。15 年公司生产煤炭663 万吨，与14 年基本持平。煤炭累计平均售价389.6 元/吨,同比下降15.9%，下降幅度小于动力煤与焦煤。但16年初至今，动力煤与焦煤价格均有上涨而无烟煤价小幅下跌。随着供给侧改革持续推进，煤炭行业供需状况有望改善，目前山西省煤企4 月起严格按0.84 产能生产，预计5 月后扩展到全国煤企，有助提振煤价上行。
    煤化工面临过剩困境，转型开发化肥新品种。15 年公司累计生产尿素125.08 万吨，二甲醚19.69 万吨，目前这两个行业均面临严重产能过剩，15 年公司尿素平均售价1480.28 元/吨，同降5.29%。二甲醚平均售价2510.16 元/吨，同降19.36%。为扭转困境，公司积极转型开发化肥新品种。田悦分公司15 年12 月底生产出了多肽尿素、螯合锌尿素、聚合螯合锌尿素新产品并向市场推广，煤化工公司16 年3 月第一批复合肥成功下线，每吨预计可获利150 多元。
    风险因素：煤价继续大幅下跌；己内酰胺项目盈利水平低于预期。