煤炭板块：处置整合矿历史包袱导致板块亏损。公司2016 年煤炭产量659万吨，下降8%，主要是受276 政策影响；销量620 万吨，下降7%；综合售价393 万吨，同比增加9%；生产成本205 元/吨，下降15%；完全成本365元/吨，增加14%，主要是5 个整合矿停工之后，1 个亿的相关费用不能资本化；吨煤毛利188 元，增加60%，净利24 元，和去年基本持平。此外，口前煤业等资源整合矿井其中计提无形资产、商誉等资产减值损失3.53 亿元。
    另外，公司参股41%的华润大宁煤矿贡献了1.8 亿的投资收益。
    展望2017 年，公司计划煤炭产量848 万吨，较2016 年大幅增加，主要是276政策的取消；预计吨煤净利在100 元以上，加上华润大宁至少3 亿的投资收益，扣掉5 个停工整合矿1 亿左右的亏损，煤炭板块的净利至少在10 亿。
    煤化工板块：尿素价格大幅下滑，尿素板块亏损约4 亿。2016 年尿素综合售价1059 元/吨，同比下降28%；吨尿素净利约270 元，尿素板块增亏3.2 亿。
    二甲醚上半年亏损3400 万，下半年盈利500 万，全年亏损2900 万。己内酰胺正式投产，目前已经满负荷运营。展望2017 年，今年到目前为止兰花尿素出厂均价1577 元/吨，处于盈亏平衡点附近，尿素价格大幅下行的可能性不大，全年预计微亏；二甲醚单月净利几百万，全年预计微利；己内酰胺全年预计产量9 万吨，刚投入运营，预计可以实现微利。煤化工板块整体可以做到盈亏平衡。
    盈利预测及评级：兰花2017 年的业绩主要来自煤炭，今年煤炭行业供给整体偏紧，煤价大概率高位震荡；今年减值已经基本计提完毕，唯一的出血点在于5 个暂时停产的整合矿，大概1 个亿的亏损；煤化工板块整体可以实现盈亏平衡，预计2017 年EPS 为0.83，不到10 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：尿素价格大幅下跌。