2、一级土地开发项目有望在金砖会议之后启动招拍挂，给公司带来巨大利润弹性，长期看一级土地开发有望形成公司又一核心主业。3、目前公司动态PE 不到10 倍，我们按照对应公司2017年供应链板块净利润20 倍PE 加上地产板块NAV，得出公司合理市值为500 亿。另外公司分红比例40%，安全边际显著。
    供应链板块上半年高位运行，预计半年报录的高增长。二季度以来，公司供应链板块主营品种钢材、纸浆、铁矿石等继续维持高景气度。预计上半年供应链板块的净利润增速将达到55%。预计全年供应链板块净利润有望增长40%。象屿股份、厦门国贸的半年报预告也印证了行业的高景气度。
    一级土地开发项目巨大的利润弹性有望释放，长期可形成又一核心主业。我们预计，厦门金砖国家领导人会议之后，有望启动上述地块的招拍挂，极大提升公司利润弹性。长期来看，随着厦门岛内一级土地开发项目取得多方认可，公司将积极寻求类似一级开发项目，在原有地产主业之外开辟又一核心业务。考虑两家地产公司的权益比例后，我们测算公司房地产业务NAV 为278 亿元。
    盈利预测与评级。预计2017 至2019 年EPS 为1.38、1.65、1.80 元，对应PE 分别为9.09、7.61、6.99 倍。回调建议加大配置。维持“买入”评级。
    风险提示。大宗商品景气度下滑，房地产销售不达预期。