公司上半年扣非净利增5.57%，其中Q2 单季度扣非净利增4.33%，环比Q1 下滑，低于预期。Q2 为阿胶块动销淡季，公司自3 月起开始上调出厂价（+14%），动销面临更大压力。从业绩占比看，Q2 仅占全年业绩的15~20%，Q1 和Q4 旺季动销情况。消费升级趋势延续，Q4 促销力度加大，预计业绩增速逐步回升。
    受益消费升级趋势，长期趋势继续成立。预计复方阿胶浆收入增长约40%,扣除提价28%的影响，销量继续正增长，复方阿胶浆提价后更符合目前滋补养生市场的定位，也切合零售渠道的利益导向，全年复方阿胶浆有望继续放量，整体收入增速预计30%+。
    阿胶块动销看旺季销量变化。阿胶块自春节后提价14%开始执行，考虑Q2 为淡季，促销费用小，公司销售发货也有所控制，销量预计有所下滑（2017Q2 收入增速为13.36%，低于提价幅度）。考虑进入9 月旺季后，公司终端推广力度将加大，阿胶块销售有望恢复。
    驴皮储备力度继续强化。上半年公司存货43.04 亿元，其中原材料25.9亿元，对比Q1 继续提升，对比年初增加9 亿元，驴皮储备逐步足以应对未来国内驴存栏量下降带来的供给短缺。
    继续看好东阿阿胶的品牌潜力，维持买入评级。盈利预测预计2017-19 年EPS3.30/3.75/4.28 元，目前估值2017 年PE 仅19X。受益消费升级趋势，东阿阿胶的品牌价值有望持续回归，衍生品资源潜力逐步发掘，年初大股东增持也彰显对了未来发展信心，维持买入评级。
    风险提示：销量受提价影响较大；原材料涨幅超预期。