上半年阿胶系列同比增长8.90%；其中预计复方阿胶浆销量增长20%以上，销售收入增长40%以上，是主要收入增长来源。阿胶块预计略有下滑，阿胶糕系列短期受提价影响，维持平稳增长。
    二季度是传统淡季，产品提价执行后短期影响经销商拿货热情。二季度是阿胶消费的传统淡季，15、16 年Q2 单季度收入占全年约20%，利润占全年约15%。最新一轮提价自17 年3 月开始执行，经销商在提价前会多备货，提价执行加上消费淡季，所以二季度拿货热情下降。我们预计四季度进入阿胶消费旺季以后，新一轮提价效应的影响将显现，收入增长有望加速。
    扣非净利润8.39 亿元，同比增长5.57%，基本符合预期。阿胶系列毛利率75.50%、销售费用率24.22%、财务费用率-0.21%，三项财务指标保持稳定；管理费用率6.33%，同比降低1.11 个pp，本期管理费用同比有所减少。存货比2016 年底增加12.90 亿元，主要由于公司继续加大驴皮采购力度，保障长期原料供应。由于驴皮采购力度加大，导致上半年经营性现金流为-5.91 亿元，但较去年同期有所好转。广告宣传费支出2.19 亿元，比去年同期增加1.15 亿元，主要系公司加大复方阿胶浆等产品的宣传力度。
    公司提价战略可持续，通过加强营销推动产品终端消费量增长，受益于消费升级和老龄化，业绩有望保持稳定增长。虽然近年来提价后阿胶块销量有所回落，但是阿胶系列收入仍持续平稳增长。通过品牌塑造和历次提价，东阿阿胶的消费者更加集中于经济条件好的高端客户，越高端的客户对价格的敏感度越低。而且随着消费升级和老龄化，东阿阿胶的目标客户群体将继续扩大。目前东阿阿胶的日均消费金额约20-30 元，同其他高端消费品相比日消费金额其实不高；当前驴皮供应依然紧张，公司在阿胶产品上品牌力超然，有很高定价权，未来还有较大的提价空间。
    盈利预测与估值：预计2017-2019 年营业收入为71.05、79.52 和88.67 亿元，同比增长12.48%、11.92%和11.51%，归母净利润为20.87、23.92 和27.13亿元，同比增长12.67%、14.59%和13.42%。维持“买入”评级，目标价：75.02-81.84 元。
    风险提示：原材料涨价的风险；产品提价后销量下滑的风险