陶弘景《本草经集注》曰:阿胶,出东阿,故曰阿胶。明确了东阿阿胶的纯正地位。公司主要产品“阿胶块”在2010年自主定价后，出厂价已累计上涨6倍，近10年净利润的CAGR也达到了28.7%。从近两年的提价情况来看，公司阿胶块提价后销售量保持相对稳定，幷未受到冲击，显示出高端滋补中药市场对价格敏感度低，接受度较好。幷且，随着公司的提价，公司净利率也有所提升，提价的多数利润实际留存在了公司内。目前阿胶原材料驴皮仍处于较为紧缺的状态，我们认为公司仍将延续提价战略，将在消费升级中受益，业绩预计将会稳定增长。
    构建阿胶产业生态系统，保障公司长远发展：目前，公司在国内已建立了20 个毛驴药材标准化养殖示范基地，幷计划在2017 年再建10 个以上养殖基地。公司还在埃及、秘鲁、墨西哥等地定点采购，与澳大利亚北领地政府签署合作协议进行毛驴养殖、屠宰加工及贸易投资，幷且还在布局非洲、中亚市场。另外，公司通过实施毛驴活体循环开发，提升毛驴的综合价值，幷通过产业链反哺上游，提升上游养殖毛驴的积极性。我们认为在阿胶需求量不断提升的背景下，公司全球获取原料来源幷构建阿胶产业生态系统，将保障公司的长远发展。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2017/2018 年实现净利润21.6 亿元（YOY+16.8%）/25.2 亿元（YOY+16.5%），EPS 分别为3.31 元/3.85元，对应PE 分别为20 倍/17 倍。公司阿胶块作为高端滋补中药，经过多轮提价后阿胶块的销售量幷未受到明显影响，未来将不断在中药消费升级中受益，阿胶产业生态系统的建立又将保障公司长远的发展。目前估值合理，维持“买入”投资建议，目标价76 元（对应2017 年PE 23X）。