行业竞争格局平稳，龙头企业市占率、盈利性均收益：当前国内原奶供给在热应激效应下季节性回落，我们跟踪的海外进口大包粉价格折合到岸液奶价3.42 元/公斤，基本持平与国内主产区价格，新西兰已进入干奶季，进口海外大包粉对国内原奶价格冲击有限。中国牛奶零售价从二季度以来平稳上升，国内乳品需求温和复苏，下半年国内原奶价格环比温和反弹趋势有助于行业竞争格局的持续改善，中小型乳企无力持续价格战，更多市场份额将被龙头企业获得，中国乳制品两大龙头伊利及蒙牛目前市场占有率约为37%，仍有较大提升空间。而更重要的，龙头企业原奶成本的上升将通过产品结构改善及收缩促销力度而得到超额转嫁，盈利性有望提升。
    奶粉业务配方注册获批，传统渠道优势显著：8 月3 日婴幼儿乳粉配方注册名单开始陆续公布，截止目前伊利共有12 个配方获批，公司在发展婴幼儿乳粉现代通路的同时仍积极巩固传统渠道，注册配方获批后将在商超传统渠道有望更高的市场份额和话语权。
    我们的观点：我们预计公司2017、18 年收入端高单位数的平稳增长确定性较强，伴随行业格局改善龙头市占率及盈利性优势凸显，利润端增速将快于收入端。2018 年预计净利润同比增长14%，公司当前股价对应2018年P/E 为19x，未来业绩的印证将推升估值，维持增持评级。
    风险提示：食品安全，原料价格显著波动，行业竞争加剧