■配方发布有利于强化国产奶粉信心，有助于增强渠道信心，利好国产奶粉龙头：由于未注册配方产品销售期限临近到期（2017 年底），因此，品牌奶粉企业亦存在渠道观望情绪浓重情况，另外杂牌退出过程对市场秩序影响较大。近期配方名单陆续发布，国产品牌奶粉配方数占优，有利于增强渠道信心，加速市场秩序回归，对国产奶粉属于利好，公司作为国产奶粉龙头，有望长期受益注册制新政。伊利目前已有12 个配方通过注册，且提交注册名单基本均为在售主力，不存在产品切换问题，短期通过抢占杂牌出清让出的市场实现份额提升，长期受益国产奶粉消费信心修复，公司奶粉业务后续发展大有可为。
    ■液奶需求回暖，伊利整体收入增长有望加快，未来品类扩张空间仍有期待：零售数据来看，二季度液奶整体需求有所回暖，伊利作为行业龙头，其液奶销售也受益于行业改善实现加速增长，同时奶粉业务在2016 年低基数的基础上也实现同比较快增长，判断公司二季度整体收入增速明显提升至双位数。同时公司品类扩张战略明确，未来有望逐渐贡献收入增量，中期空间仍然值得高看。
    ■戴维斯双击可期，投资价值突出：伊利当前估值处于历史平均水平附近，我们认为在行业需求改善、公司收入增长提速、稳健蓝筹估值溢价的背景下，伊利作为需求底部反转的蓝筹，其估值水平有望迎来提升，这一阶段公司从配置价值转向趋势投资价值。
    ■投资建议：维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价28.00 元。我们预计公司2017-2018 年的每股收益分别为1.00 元和1.12 元，目标价相当于2018年25 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：需求波动再度回落导致预期转变；产品断档导致增长降速