核心观点：
    息差大幅下降导致营收负增长，业绩基本符合预期
    公司17Q1实现营业收入540.73亿元，同比增长-1.27%，营收负增长主要由于息差同比大幅下降；实现归属于母公司股东净利润125.54亿元，同比增长2.13%，基本符合市场预期。
    零售业务转型初见成效，零售贷款规模快速增长
    零售业务快速发力，转型初见成效，业务结构持续优化。零售客户数和管理的个人客户资产快速增加，零售存贷款增速均居同业前列，零售业务收入和利润同比大幅增长。其中，零售贷款（含信用卡）余额 6,570.35 亿元，同比增长43.86%，其中按揭贷款1244.79 亿元，同比增长150.9%；新一贷等消费类贷款1178.91 亿元，同比增长91.1%，不良率较高的个人经营性贷款等小微贷款1018.74 亿元，同比仅增长4.8%，零售贷款的占比同比提升7.58 个百分点，零售贷款增量占比达98%。
    中收增长乏力，最大亮点是银行卡业务手续费收入实现35%高速增长
    公司2017 年上半年手续费及佣金净收入 157.48 亿元，同比增长4.64%，主要来自银行卡业务手续费收入同比高速增长35.2%、结算手续费收入同比增长9.64%，其他手续费收入基本处于负增长的状态，这与行业今年金融去杠杆、MPA 考核收紧对于同业投资和理财业务的负面影响相关。
    保本理财、大额存单等结构性存款吸收力度加大，以应对基础性存款的流失
    公司17 年6 月底存款余额19,123 亿元，较年初下降0.49%，分区域来看公司东南西北区存款较年初分别下降9.68%、0.66%、8.01%、8.53%，完全依靠总行存款余额增长34.65%（+896.9 亿元）才得以应对基础性存款的流失，维持全行存款基本保持与年初相当，增量结构上来看主要是保本理财产品较年初增长699.5 亿元，大额存单较年初增长181.6 亿元。在理财存款和大额存单的带动下，存款持续发力，17Q2 单季增加 225.63 亿元。
    17Q2息差环比大幅下行15bps，主要是由于市场利率上行带动负债成本大幅上升
    公司17 年上半年净息差为2.45%，同比下降38bps，主要是2016 年5 月开始实施营改增价税分离及16Q4 以来同业业务市场利率上行导致计息负债平均成本率同比提升，导致净息差同比下降明显；17Q2 单季净息差2.38%，环比下降15bps，资产负债端分开来看，一方面由于个人贷款规模和占比增加带来生息资产收益率环比提升3bps；另一方面受市场利率上行因素影响，计息负债成本率环比大幅上升19bps。
    不良率及不良生成率均环比略有上升，不良确认力度来看后续仍有反弹压力
    公司17Q2 不良贷款余额280.37 亿元，环比增加11.1 亿元；不良率为1.76%，环比上升2bps。考虑加回核销和转出后，公司上半年年化不良生成率为2.88%，环比略有上升。此外17Q1 关注贷款占比4.14%，环比上升2bps，不良贷款/逾期90 天以上贷款的比值为64.9%（2016 年末：63.4%），不良确认水平有所提升但仍较低，后续不良仍有反弹压力。17 Q1 加大了拨备计提力度，计提拨备228.6 亿元，同比增幅15.9%；拨备覆盖率161.32%，环比下降2 个百分点；拨贷比2.84%，环比持平。