13 年以来，公司通过实施管理层持股与子公司混改，公司成长动力得以释放，13-16 年归母净利CAGR 达28.9%。16 年能建集团实施了限制性股票激励，17 年股票解锁条件为净利同比增长19.7%，葛洲坝作为中国能建最重要的利润来源（16 年占能建集团归母净利比重达34%），业绩增长动力充足。
    基建PPP订单充足，未来业绩高增长无虞：公司是最早开始布局基建PPP业务的建筑企业之一，央企背景与民营化运作模式助力公司PPP 业务快速发展。截止17H1，新签订单1,259.4 亿元（YoY+16.1%），其中PPP订单达504.6 亿元（YoY+37.1%），占新签订单总额比重达40.1%。我们预计截至17H1 公司工程施工合同存量将超过3,500.0 亿元（为16 年工程施工收入609.5 亿元的5.7 倍），订单饱满将支持未来业绩持续增长。
    海外订单高增长，“带路”政策利好助业绩加速兑现：公司深耕海外工程市场20 多年，国际项目经验丰富。17 年上半年，受益我国与“带路”沿线国家合作深入推进以及金融支持加码等利好的持续催化，公司累计新签海外订单574.7 亿元，YoY+40.6%，占16 年海外新签订单（705.6 亿元）的81.4%。公司海外业务稳健增长，16 年海外收入174.0 亿元，13-16年CAGR 达15.6%。随着在手海外项目的顺利推进，公司海外工程业务业绩将加速兑现。
    内生外延齐发力，环保业务成长可期：14 年以来，公司内生外延同时发力布局节能环保产业链（包括再生资源、污水污泥处理、新型道路材料、固废垃圾处理）。16 年环保业务收入138.7 亿元（YoY+111.5%），其中再生资源业务收入136.9 亿元（占环保业务收入98.7%），利润率仅为2.9%。随着17 年公司再生资源深加工生产线的投产，再生资源业务利润率将不断提升，未来环保板块业绩成长可期。
    盈利预测与投资建议：葛洲坝是一家大型基建央企，公司在大型基础设施投资建设与国际工程承包领域具有核心竞争力。公司基建PPP 业务与海外工程业务持续发力，订单充足将支撑未来业绩持续高增长。公司积极推进国改释放成长动力，未来将持续受益。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.94 元和1.15 元，对应当前股价PE 分别为11.1 倍和9.0 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：PPP 业务推进不达预期，海外订单执行不达预期。