这与公司以环保工程为主营业务，而工程类收入确认主要集中在下半年，以及部分地区项目推进速度不及预期有关。报告期内公司非经常性损益金额为2.13亿元，主要来自于：1）投资盈德气体股权所获得的投资收益；2）因收购良业环境70%股权，原持有的10%股权按照公允价值重新确认投资收益。
    抓住行业机遇，订单快速增长
    根据《水污染防治行动计划》和《“十三五”生态环境保护规划》要求，解决水资源短缺与饮用水不安全问题、实施消灭黑臭水体及劣V类水体仍然是近期环保工作的主要侧重点。公司抓住利好政策下多地污水排放标准提高、对高品质再生水有刚需的机遇，积极参与“PPP”模式项目，2017年上半年共新增61个工程类订单和28个特许经营类订单。新增工程类订单金额112.05亿元，同比增长322.35%，新增特许经营类订单146.89亿元，同比增长68.98%。订单规模的快速增长将对未来业绩提供有力支撑。
    经营性现金流有所改善
    公司2017年上半年经营活动产生的现金流量净额为-7.02亿元，同比有所改善，增加了26.49%，主要是由于公司在今年上半年加大回款力度，收回了部分工程及设备款；投资活动现金流量净额为-43.87亿元，同比减少159.82%，主要是报告期内对外长期股权投资及PPP项目投资所致。
    费用率有所上升
    由于上半年公司业务拓展迅速，人员成本及相应费用增加，导致上半年销售费用7611 万元，同比增加33.81%，管理费用1.89 亿元，同比增加33.85%；报告期内财务费用为1.13 亿元，同比增加239.32%，主要是公司银行借款增加及发行中期票据手续费所致。
    产业链持续延伸带来营业收入结构多元化
    公司2017 年上半年相继收购北京良业环境70%股权，产业链条延伸至生态照明领域，对公司综合水环境PPP 业务能力形成补充，巩固领域龙头地位。同时于6 月3 日收购冀环公司、定州京城环保100%股权，进军危废行业，我国危废处理行业正处于高速发展之中，全国面临2000-3000 万吨危废处理产能缺口，行业景气度高，增长确定性强，另外也为公司积极布局京津冀市场，拓展产能打下良好基础。
    上半年公司实现营业收入为28.85 亿元，从营收组成来看，环保整体解决方案贡献营收15.53 亿元，毛利率36.61%；净水器销售营收9986 万元，毛利率44.58%；城市光环境解决方案营收1.37 亿元，毛利率48.84%；市政工程营收11.05 亿元，毛利率9.69%。环保整体解决方案、市政工程在总营收中分别占比54%、38%，同时分别贡献了72%、14%的毛利。
    雄安新区设立，龙头或将收益
    雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔，水资源丰富。根据规划，新区未来将被打造成“优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”，高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重，根据2016 年6 月份河北环保厅公布的数据，白洋淀水质为劣Ⅴ类，属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间，随着顶层方针逐步落地，以及"河长制"对于政策执行力的强化作用逐渐显现，大型流域治理项目将陆续落地，公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势，兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。
    MBR+DF膜构筑技术壁垒，积极拓展业务布局
    作为膜技术领域的领军者，近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场，连续建设多个地下式MBR再生水厂，同时切入家用净水领域，拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行，建立行业与金融的综合化服务平台，为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。 
    盈利预测和投资建议
    公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下，业绩增长趋势不变；作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头，大概率将受益于京津冀环保治理需求释放，带来增量项目；通过现金收购良业环境70%股权，以及进军危废领域业务，积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元，折合EPS分别为0.78和1.10元，维持买入评级。