大众DSG变速箱国产化进程加速，公司作为大众结合齿供应商，新建天津基地将于18年投产贡献业绩弹性；同时公司外延布局VVT、新能源零部件，打造长期增长新引擎。维持"强烈推荐-A"评级。 
    评论：  
    1、H1业绩继续高增长，多条生产线相继达产毛利率大幅上行  
    公司17H1实现营收5.24亿元（+24.76%），归母净利润1.25亿元（+35.11%）。其中毛利率为43.3%，相比去年同期上升3.2个百分点。原因有四：  
    1）配套大众、奥迪和格特拉克齿轮项目多条生产线投产，产销同比大幅增长  
    2）轿车齿轮产量增长，有效摊薄成本、规模经济凸显，毛利率由此提升  
    3）16年6月收购宁波诺依克，估算上半年并表贡献利润约675万  
    4）出口业务销往美国和东南亚的营收小幅增长387万 
    2、产能短期受限订单完成率不高，H2产能瓶颈将有所缓解  
    公司国内差速器齿轮龙头地位稳固，市占率约35%，下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛，在手订单饱满,但公司产能相对受限，Q1订单完成率仅70%。为缓解产能压力，公司Q1已新增生产员工100余人，经历3-6个月上岗培训后将逐步到位，公司17H2产能瓶颈将有所缓解，业绩有望进一步释放。 
    3、大众DSG国产化进程加速，公司同步扩产尽享红利
    4、外延布局VVT、新能源零配件，打造长期增长新引擎
    盈利预测与评级 
    公司H1业绩继续高增长，多条生产线相继投产，毛利率大幅上升3.2个百分点。公司目前在手订单充足，但受限于产能订单完成率不高，预计H2产能瓶颈将有所缓解。大众DSG变速箱国产化进程加速，公司作为大众结合齿轮独家供应商，同步扩产尽享红利，新建天津基地将于18年投产贡献业绩弹性；同时公司外延布局VVT、新能源零部件，打造长期增长新引擎。我们预计公司17-19年实现净利润2.58亿、3.39亿、4.42亿，对应EPS为0.64、0.84、1.09元，维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示：宁波电控业绩不及预期；天津基地达产不及预期