二、分析与判断
    毛利率提升，行业情况向好
    1）上半年毛利率为39.35%，于去年全年相比提高1.00%，毛利率提升表明安防市场的总需求在增加，使得公司经营和竞争情况有所改善。2）销售费用增幅为63.7%，增长大于营业收入增幅，在销售上投入明显。3）财务费用增长320.2%，是影响净利润的重要原因，主要是贷款增加以及汇兑损益。4）研发费用增长50.81%，与营业收入增幅保持一致。我们认为，亮丽的财务数据表明公司正积极拓展市场，全年有望保持高增长态势。
    技术和行业解决方案驱动转型
    公司未来一方面着重推进人工智能技术、视频云计算、大数据等技术的研发，另一方面继续推动向行业解决方案转型的战略。将继续拓展智慧城市、平安城市、智慧交通、车辆大数据、人脸云、智能停车场、智慧家庭、智慧商业、智慧社区和智慧停车等解决方案。我们认为，安防市场景气度提升，公司的平安城市、智慧城市等城市级项目陆续展开，后续有望持续给公司贡献利润。
    积极开拓全球市场
    公司根据全球各地市场和竞争环境，提升海外分支机构服务能力、拓展分销商渠道、重点开发集成商和终端用户、着力于自有品牌建设，进一步实现全球市场的扩张和业务的升级。截止6 月30 日，公司在海外设立了37 个分支机构，覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲，向全球180 多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。作为全球第二大视频监控设备及解决方案供应商，境外营收占比逐年增长。我们认为，未来三年海外市场的收入对公司增长的贡献率将进一步提升，在总收入中的占比有望从2016 年38%升至50%，海外业务将推动公司盈利能力持续增长。
    PPP 项目加速落地，驱动经营业绩持续稳健增长
    公司于2015 年开始布局PPP 项目，两年内已拿到广西百色（8.8 亿）、新疆石河子（5.89 亿）和广西贵港（1.2 亿）等多地PPP 项目，部分项目已完成建设期，逐步进入到运营阶段。近期，公司收到莎车县采购方的中标通知书，总投资43 亿，项目建成后，将会对业绩产生积极影响。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.83、1.15、1.55 元，PE 分别为27.6X、20.1X和14.9X。看好PPP 业务广阔的市场空间，对公司的智能化产品前景保持乐观，公司运营服务能力未来有望继续增强，国外扩张将保持加速。给予公司未来12 个月35-40倍的估值区间，对应的股价为29.1-33.2 元，继续给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    1）国内及海内外市场需求下滑，运营推广低于预期；2）安防行业增速或不达预期。3）公司PPP 业务进展不达预期。