公司上半年实现营收和净利润均创历史新高。其中净利润一季度2.84 亿元，同比增长86%；二季度2.56 亿元，同比增长56%；淡季不淡，为全年业绩高增长奠定稳固基础。公司上半年业绩符合我们此前预期，增长动力主要源于公司持续①优化产品结构提升盈利能力②改进生产工艺降低制造成本。
    旺季价格重回上行趋势，全年业绩高增长可期。7 月份以来多家板材供应商发布涨价通知，验证我们此前对下半年旺季涨价行情的判断。4-6 月份原材料及覆铜板价格出现阶段性下调，导致二季度业绩增速略缓。根据产业链调研及预测，我们得出以下结论：①目前上游铜箔供给仍受限，2017 年标箔全年需求40.8 万吨，供需缺口高达28%，上游关键设备阴极辊新订单交货期已排至19 年，短期内供需难平衡，下半年涨价动力充分。②受益下游汽车电子、LED 应用、通讯基站等细分市场需求高景气及产业转移趋势带动，PCB 厂商营收持续高增长。数据显示内资前11 大PCB 企业营收由2015 上半年+4.9%→2016 上半年+15.8%→2016 下半年+21%，预计上半年成长高达26%。伴随行业需求旺季来临，我们判断产业链将延续7 月份以来的涨价趋势。公司为国内覆铜板龙头（全球第2），具备全球优质大客户群，价格波动温和可控，涨价趋势下有望配合新增产能释放，实现全年业绩高增长。
    汽车及通信高频基材市场潜力巨大，新建产能助力中长期成长。汽车ADAS 系统及5G 通信催生高频高性能板材市场需求，公司大力布局高频板材市场，产品定位中高端，填补国内RF 基材市场空白。常熟新建年产150 万平方米高频材料工厂预计2018 年一季度末投产，伴随高速传输、射频应用、汽车/消费电子等领域高端板材的量产，公司盈利能力及市场占有率将进一步提升，长期成长值得期待。
    投资建议：预计17-19 年净利润分别为12.5/16.2/21.9 亿，EPS分别为0.87/1.13/1.52 元，当前股价对应PE 分别为15.9/12.2/9.1X，给与20X 估值，目标价17.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示：行业景气度低于预期；新产能拓展低于预期。