公司16年营收85.38亿，同比增长12.2%，营业利润8.64亿，同比增长43.26%，归属母公司净利润为7.47亿，同比增长37.2%，对应EPS为0.52元，符合我们前期预期。其中四季度单季营收24.3亿，同比22%环比10%，归属母公司净利达2.47亿，同比20%环比34%，迎来强劲环比增长，验证我们前期判断。
    2、 四季度涨价效应开始体现。
    在三季度开工较满情况下，四季度收入继续环比有10%增长，一方面是叠加了9~11月份的几次涨价，另一方面，常熟新厂开工四季度开始爬坡亦能贡献一定收入。根据我们模型测算，即使考虑到铜箔供应紧张与爬坡造成常熟厂开工不足拖累毛利率，四季度公司整体毛利率应该环比也有2~3个百分点的提升，充分反应了涨价弹性。在去年四季度较高基数下，公司利润总额四季度达到3亿，创下历史新高，我们测算今年四季度所得税率和少数股东损益亦明显高于去年同期。
    3、受益行业高景气周期，一季度及全年高增长值得期待
    相较于建滔、金安等同行在11~12月多次涨价，生益因客户结构和经营风格差异涨价相对温和一些，但为了转嫁成本仍在1月初对不同客户有不同幅度涨价，这将对一季度业绩有明显贡献。并且据供应链信息，上游铜箔一季度亦淡季不淡， 1月份代工价继续微幅上扬，以铜箔大厂长春石化为代表的一些铜箔厂进入岁修，使供需更吃紧。而另一覆铜板原材料玻纤纱/布价格也出现短缺和涨价，有望成为覆铜板进一步涨价推手，我们预计春季复工补库存驱动下，行业有望迎来新一轮涨价。展望全年，因铜箔扩产周期较长，预计到17年底才会有新增产能释放，铜箔覆铜板行业全年仍望处于紧张状态，我们判断生益科技17年利润率望持续维持在高位，且有常熟新产能补充，全年业绩继续保持高增长非常值得期待。
    4、维持强烈推荐，目标价18元。
    我们前期已经通过多篇深度报告详细解析了本轮铜箔、覆铜板产业链向上周期的投资逻辑，生益科技作为国内覆铜板行业龙头，17年一季报、二季报都望亮眼，全年业绩高增长可期，且伴随涨价有持续超预期弹性，中长线还有汽车、高频通信以及BT板等新型基材的成长动能，加上公司管理层优秀成本管理能力强。我们预测16/17/18年净利润为7.47/11.17/12.89亿，对应EPS 0.52/0.78/0.90元，对应PE为23/15/13倍，当前市值明显低估，维持强烈推荐评级和目标价18元。
    风险因素：行业景气度低于预期，涨价持续性不够，新业务拓展低于预期。