关系中国纺织工业全局发展的不可控、不可知因素正日益增多。面对无限机遇与重重挑战，企业之间的竞争开始转变为供应体系、创新生态之间的竞争，协同创新已是必然。在竞合的贸易格局下，行业发展已不是零和游戏，合作成为竞争优势的重要来源。以政策为引领、以资本为助力、以平台为支撑，行业创新发展的外部环境在不断完善，中国纺织工业的体系化竞争优势正在形成，产业协同潜力巨大。
    2、纺织服装市场保持稳中向好态势 行业转型升级取得进展。2017 年以来，尽管外部环境不断变化，纺织行业保持了稳中向好的总态势。2017 年上半年，中国纺织工业规上企业工业增加值同比增长5.3%，主营业务收入同比增长9.6%，利润总额同比增长11.55%。行业出口贸易在经历了连续24 个月的负增长以后，从17 年5 月开始出现正增长。这种逆转一方面表明出口市场需求在悄然好转，另一方面也体现出行业转型升级取得了不错进展。
    3、奢侈服装品牌开始复苏 GUCCI 收入首次赶超爱马仕。得益于收到千禧一代消费者中的追捧，经历两年低落之后的Gucci在2015 年底开始触底回暖，不断给消费者创造新鲜感的奢侈品牌Gucci 正迎来其黄金时代，在整个2016 年财年，千禧一代差不多买了Gucci 一半的产品。17 年上半年Gucci 销售额大涨43.4%至28.32 亿欧元，而爱马仕集团17 年上半年销售额为27 亿欧元，这也意味着Gucci 在收入规模上首次超越爱马仕（16 年Gucci 全年收入为43 亿欧元，爱马仕约为50 亿欧元）。另外，包括Stella McCartney、Balenciaga、Boucheron 以及Brioni 等品牌在内的其它奢侈品部门在17 年上半年的销售额也取得10.6%的增长至8.97 亿欧元。
    4、风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；同业竞争加剧。
    森马服饰（002563） （2017-8-4 收盘价7.83 元）
    核心推荐理由：
    中国服饰消费保持持续增长 消费升级特征突出。随着生活水平进一步提升、消费人群结构变化及互联网更深入的渗透，消费者对服装产品的要求仍在不断提升。如今，消费者不但关注衣服的品牌和性价比，还会对个性化、时下热点和爆款产品更加青睐。中国服装行业在消费升级趋势带动下，正在成为全球最大、增长最快的服饰消费市场。但服饰消费市场大众化业务集中化、同质化现象更加明显，消费升级和消费细分的特征更加突出，消费需求的变化越来越明显，本土品牌面临中国消费持续增长的发展机遇，也面临消费快速变化、零售渠道变迁、互联网消费崛起、全球化竞争加剧等挑战。
    塑造品牌影响力 保持差异化竞争优势。森马以品牌经营为核心，以事业部制的形式独立运营森马休闲服饰和巴拉巴拉儿童服饰两大品牌，分别为两大细分市场的供需各方构建了具有差异化特征的业务平台。公司大众休闲装“森马”和中端价位“巴拉巴拉”童装经过长期品牌力和资源整合力的塑造，已成为国内休闲服饰及童装行业领导品牌，其中巴拉巴拉品牌知名度及市场占有率位居中国童装行业第一。随着消费市场的进一步扩大以及资源向优势企业集中，公司在逐步调整订货模式，提高订货频次，有计划分步骤的加大快反产品的占比，提升品牌产品的时尚度。
    各版块维持平稳增长 儿童、休闲业务稳步提升。公司17 年一季度运营基本平稳，1-3 月营收增速同比下降8.7 个百分点，环比基本持平；由于童装业务占比进一步提升，毛利率同比提升5.2 个百分点。公司预计17 年上半年净利润增幅在0-30%之间，归属于股东净利润约为5.13 亿元至6.66 亿元间，主要由于休闲装业务的持续提升、儿童业务稳定增长以及互联网业务的快速发展促进了公司的业绩增长。
    盈利预测与投资评级：按照公司最新股本计算，我们预计公司17-19 年摊薄每股收益分别为0.58 元、0.69 元、0.79 元。公司目前业务符合消费升级大趋势，产品研发供应链管理水平领先，电商强势，业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为“买入”评级。
    风险因素：消费市场疲弱、具体开店扩张计划不得当。