另外，截至Q1 公司存货规模较年初略有增加为22.81 亿元，账上现金类资产42 多亿。公司预计17 年上半年净利润同比增长0%~30%。
    供应链模式切换较为顺利，业绩影响有望逐步削弱
    公司从16 年秋冬订货会开始，加大现货占比至30%，17 年春夏订货会现货占比进一步提升至40%以上，模式调整对16Q4 与17Q1 收入确认影响较大。目前而言，模式切换较为顺利，终端渠道运营良好，今年将逐步实现从4 季到8季的高频供货方式，18 年目标进一步提高至12 季。考虑到终端渠道对新模式的适应过程，预计17 年休闲服线下收入仍将有所下滑，但影响有望逐步削弱。
    此外，童装及电商业务有望延续良好增长态势，继续成为收入增长重要驱动力。
    供应链改革志在长远，直营化模式助力渠道升级
    公司顺应行业趋势大力推进供应链改革，加快产品周转，提高对终端消费者需求反应能力，产品竞争力逐步增强，有利于企业长期发展。同时，公司重点加强直营化管理模式，优化代理商对接机制，强化终端渠道把控，渠道经营效率获得提升，在此基础上，未来公司将重点拓展购物中心业态，实现渠道升级。
    风险提示
    终端消费环境持续低迷；供应链改革对收入影响较大；新开店力度不及预期。
    维持买入评级
    公司核心竞争优势持续强化，在休闲服与童装领域已构筑起宽护城河，有望持续受益大众化品牌集中度提升趋势，进一步提升市场份额。我们预计公司17~19 年EPS 为 0.62/0.71/0.81 元，对应17 年PE15.3X，维持买入评级