供货模式改变效应仍存，预计下半年“期货+现货”影响将逐步平滑。
    报告期营收/归母净利分别为20.67 亿（+7.47%）/2.52 亿（+3.16%），基本符合我们预期。2016Q4 起由原100%期货转变为“50%期货+50%现货”模式改变导致收入延迟确认。由于 17Q1 的当季春装在16 年Q4 前就已经基本完成订货，所以当季现货需求释放较少。预计从今年Q2 开始到下半年，当季现货需求会不断释放，当季确认收入增加，供货模式带来的收入确认影响将逐步平滑，有望重回较高增长区间。
    童装仍有较高增长，休闲服持平。预计17Q1 童装仍保持双位数以上较快增长。目前巴拉巴拉中国市占率5%左右，未来目标10%，到达零售额250 亿左右。目前线下拥有4000 多家童装店，线上拥有千万级别活跃消费者。主品牌休闲服17Q1 持平，今年目标走向快时尚化。
    变革年有望给公司带来新动力。1)进一步提升短周期产品比例。上货方面，17 年由四季变八季，18 年目标12 季。2)重视购物中心门店，计划新开100 家直营购物中心店，目标坪效4 万。3)将引入合伙人制度，深度绑定供应商及经销商，提升效率。4)预计今年电商持续发力，维持80%高增长，童装受益龙头地位20%+增长，休闲服10%+增长。
    风险提示：休闲服新供货模式不成功、购物中心开店速度低于预期