今年上半年公司水泥销量691.95 万吨，较上年同期增长6.60%，其中Q1 销量321.42 万吨，二季度受雨水较多影响，同比增速小于Q1；受益于水泥价格的提升，公司营收同比增速达到28.97%，吨收入为284.95 元，较上年同期增长49.42元；上半年煤炭价格同比虽有上涨，但水泥价格上涨带来的利润弹性更大，上半年公司吨毛利为79.21 元，同比增长15.41 元。公司治理持续改善，吨期间费用继续压缩至19.91 元，较去年同期下降4.99 元，吨净利达44.89 元，同比提高27.93 元。
    错峰生产优化供给，需求端持续发力。在行业内部倡导的错峰生产推动下，广东省在1-4 月平均每条窑线停窑20 天，区域水泥企业协同较好，使得广东省水泥价格淡季维持高位，上半年区域水泥均价为345.2元/吨，较去年同期上涨75 元/吨。上半年广东省固定投资完成额累计较去年同期增长14.57%，按照全年增长目标15%测算，下半年固定投资增速不低；值得注意的是，今年以来三四线城市房地产销售持续火热，前半年非四十大中城市销售面积累计同比增速高达24.47%，尤其是位处珠三角大都市圈内的中小城市，地缘优势显著，挤出效应带动周边城市销售火爆，我们对下半年区域水泥需求保持乐观，预计水泥价格会稳中小升。
    区域龙头地位稳固，多元化发展格局形成。公司生产基地建立在粤东市场，市场占有率保持在40%以上，具有较强的话语权。正在建设的文福万吨水泥生产线项目预计将于今年10 月份建成第一期生产线，届时将贡献400 万吨水泥产能，充足的产能将使公司充分享受本轮水泥高景气度带来的收益。此前公司在深圳前海成立了塔牌创投公司，并发起创建梅州客商银行，本期客商银行已正式营业，公司多元化发展的格局已经形成，有利于熨平公司水泥业务盈利的的周期波动。
    投资建议：我们预测公司2017-2019 年营收为47.57、53.79、59.13 亿元，归母净利润为6.58、7.03、7.31 亿元，每股收益0.74、0.79、0.82元，对应PE 为19X、17X、17X，给予“增持”评级。
    风险提示：新增生产线项目投产不及预期，水泥价格大幅下降。