经营分析
    中报业绩爆发增长，半潜船业务表现突出：半潜船成为公司业绩增长最大亮点。2017 年上半年，公司半潜船运量同比增长 90.2%。公司在 2016 年引入两艘半潜船，叠加国际原油价格回升，海工订单需求释放，半潜船业务有望维持高增长。半潜船由于技术难度较高，并常配合安装任务，毛利贡献较大。2016 年半潜船毛利 3.67 亿元，贡献占比达到 59.6%。高毛利的半潜船业务量大幅提升，预计是公司 2017H1 业绩爆发增长的主要原因。
    散运供需边际改善，BDI 反弹带动运价提升：纵观 A股市场，中远海特是散运最相关标的。预计未来，散运市场供给增速将持续放缓，欧美经济复苏，全球需求将平稳增长。之前散运市场大幅投放的运力虽然存量规模较大，仍处于被消化过程中，但预计供需增速有望达到平衡状态，散运市场或将迎来周期性复苏。供需的边际改善，BDI 指数波动上升，带动运价回升，公司营业收入预计将维持上升趋势。
    受益“一带一路”，海上运输重要标的：2017 年“一带一路”战略将更进一步，投资及工程项目预计带动中国相关装备和技术的出口，对项目设备货运需求而言是长期的利好因素。中远海特由于主营机械设备等特种货物运输业务，是“一带一路”利好航运中最相关标的，直接受益于该战略的推进，公司将迎来战略发展新机遇。2016 年公司签署哈萨克斯坦大型油气项目总包合同（2018~2020），将大幅增厚公司业绩。
    投资建议
    中远海特专注打造特种船货运公司，半潜船业务迎来爆发增长。伴随散运市场供需边际改善，以及“一带一路”加速推进，业绩预期向好。公司是航运业优质标的，盈利能力业内领先，目前 PB 估值 1.7 倍左右，具有优势。我们上调公司盈利预测，预计 2017 年公司归母净利润 2.36 亿 元 ， 上 调22.3%，同比 2016 年增长 370%，2017-2019 年 EPS分别为 0.11 元、0.18元、0.24 元，对应 PE分别为 69 倍、44 倍、32 倍。维 持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济持续低迷，散运市场复苏不及预期，“一带一路”推进不及预期。