主要原因如下：1）如我们之前预期，东宝今年开始进行新一轮的渠道下沉至第四终端（乡镇卫生院），二季度开始体现新的渠道销售增量；2）新渠道的铺货也有一次性影响，但对收入端影响有限；3）传统主力二级医院增长稳健。我们也看到渠道下沉带来相应的销售费用上升。展望下半年及明年，我们认为尚未兑现的增量仍有两点：1）各省有望执行新医保政策（二代乙升甲），有望带来基层用量上升；2）40R 明确报销，独家产品有望快速放量。我们重申观点，二代和三代胰岛素是两个割裂的市场，未来二代胰岛素在基层仍有广阔空间。
    三代胰岛素申报进入收尾阶段
    公司的甘精胰岛素申报进度低于预期，但确定已进入尾声。由于部分医院进行了二次质控耽误了进度（二次质控需要各医院排期）。但我们认为递交新药申请的时间最迟不应超过三季度，预计获批时间应该在明年年中。
    慢病管理显优势，带动器械步入增长快车道
    深耕慢病管理平台，打造糖尿病诊疗闭环，患者粘性有望进一步提升，而最受益的将会是器械板块（针头及试纸）。二季度针头保持了超过30%的高速增长。但试纸供应商华广二季度出现了技术原因导致的断货，目前已经恢复，预计下半年有望继续保持~50%的同比增速。我们认为器械板块3年CAGR 有望保持35%以上，具有成为国内糖尿病耗材巨头的潜质。
    房地产有望迎来集中结算期
    丽景花园房地产项带来8456 万元收入，由于毛利率较低（~25%），导致当期毛利率有所下降。考虑为公司目前还有6 亿元左右地产存货，我们认为2017~2019 年有望集中确认，带来不菲利润增量。
    维持“买入”评级，目标价区间19.6-22.1 元
    考虑1H17 公司二代产品基层放量提速，以及房地产业务带来的增量贡献，我们略微调整盈利预测，预计17/18/19 年EPS 分别为0.49/0.63/0.81 元，目前股价对应17 年PE 35 倍，给予目标价19.6-22.1 元，对应17 年PE40-45x，继续推荐买入。
    风险提示：二代胰岛素基层增速下滑，甘精胰岛素上市进度慢于预期，慢病管理平台用户导入不及预期。