（4）净利润仅2.4 亿元（凯撒同盛2.04 亿元、配餐9170 万元 ，总部费用4227 万元），归母部分2.1 亿元（少数股东权益主要来自配餐，大约2925 万元），扣非实际归母约2.4 亿元。
    也因此，最后预测2017 年利润3.8 亿元，表观增速80%；实际需要考虑：（1）2016 年扣非前的归母净利润实际约2.4-2.5 亿元；（2）2017 年投资收益约5000 万元。则实际增速约3.3/2.4-1 约37.5%。仍是中性估算。
    全产业链的出境游商业模式集中探讨：直营渠道优势越来越突出。
    凯撒旅游拥有全产业链运营模式，上游拥有丰富的内容资源，下游渠道端直营渠道十分强劲：按照接待人次计算，79%通过直接渠道获得；按照收入计算，85%通过直接渠道获得；按照毛利润计算，93%通过直接渠道获得；我们通过各国主要旅游集团渠道和利润率对比验证：渠道是决定高毛利率最主要的因素。目前凯撒全国实体网点完善，线上平台基础搭建完毕，蓄力待发。
    出境游行业初期空间极大；邮轮旅游前景广阔，凯撒市场份额将占据1/4。
    我们对凯撒同盛涉及到的一般出境和邮轮出境2 大子行业进行深入研究，认为：投资于高成长性的行业并深耕，将会是凯撒成长壮大最重要的途径。
    盈利预测和评级。
    结合上述对目的地结构均衡和邮轮旅游爆发式增长的判断，我们对凯撒旅游的盈利预测相对市场更为乐观。根据模型测算，我们认为凯撒旅游在2017-2019 年间归母净利润分别为3.8、5.5 、8.8 亿元，以总股本8.03 亿股计算，每股价值分别为0.48、0.68 和1.09 元/股。参考同行业估值给予2018PE30 倍，对应目标价20.45 元，买入评级。
    风险提示。宏观经济下滑风险；地缘政治风险；人民币汇率贬值风险。